元力股份-市场前景及投资研究报告-深耕活性炭，钠电硬碳负极，蓄势待发.pdf

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年10 月06 日 元力股份 （300174.SZ ） 深耕活性炭底蕴深厚，钠电硬碳负极蓄势待发 公司为木质活性炭龙头企业。公司深耕活性炭行业二十余年，自成立以来始 买入 （首次） 终致力于木质活性炭的研发、生产和销售，是国内规模最大、综合实力最强 股票信息 的木质活性炭厂商。公司主营活性炭、硅酸钠及硅胶三大业务，多年来基本 盘持续稳定增长。2023 年通过布局超级电容炭、硬碳等新能源碳材料，为公 行业 化学制品 司积极打造第二增长曲线。2022 年实现营收 19.5 亿元，同比+21.3%；实现 9 月28 日收盘价(元) 15.40 归母净利润2.2 亿元，同比+47.6%，盈利能力稳步提升。2023H1 公司实现 总市值(百万元) 5,634.13 营收9.6 亿元，同比-3.1%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比+0.4%，其中 总股本(百万股) 365.85 Q1 受短期因素扰动有所承压，Q2 已逐步恢复增长。 其中自由流通股(%) 99.63 钠电产业化积极推进，看好长期发展前景。2023 年钠电池下游多领域商业化 30 日日均成交量(百万股) 3.81 提速，其中1 ）电动四轮车：工信部首次公告两款搭载钠离子电池的新车车 股价走势 型，意味着钠离子电池已符合各项装车标准，能够满足量产要求；2 ）电动两 轮车：两轮车头部企业雅迪控股、台铃集团、新日股份等均已入局钠电；3 ） 元力股份 沪深300 储能：国内多个钠离子电池储能应用项目开始建设。短期来看，钠电在两轮 96% 车中渗透率提速较快，长期空间主要在于四轮车及储能市场，我们预计2023- 80% 2025 年钠电池对应以上三大场景需求总计为2.6、17.3 和90.9GWh。 64% 48% 公司积极布局硬碳负极业务，打造第二增长曲线。2022 年12 月，公司设立 32% 全资子公司元力新能源碳材料（南平）有限公司，产品矩阵扩展至超级电容 16% 0% 炭、硬碳负极、硅碳负极等新能源碳材料。对于硬碳负极，公司率先使用毛 -16% 竹补充硬碳原材料路径，其得天独厚的区位优势能有效缓解硬碳前驱体原材 2022-10 2023-02 2023-06 2023-09 料的一致性问题，同时又有望降低成本。当前公司布局“年产5 万吨新能源 硬碳生产项目”已处于中试阶段，预计第一条生产线今年内投产。随着钠电 及锂电快充产业化的加速推进，硬碳和硅碳负极有望成为公司第二增长曲线。 公司木质活性炭龙头地位稳固，领头行业低碳循环发展。2022 年公司木质活 性炭产销量超 12 万吨，市占率稳定 30%+，多年稳居全国第一。除食品饮 料等传统应用领域外，公司仍不断开拓下游新应用领域，包括在VOCs 与污 水治理等环保领