粤电力A-市场前景及投资研究报告-火电盈利修复，新能源转型.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年10 月06 日 粤电力A （000539.SZ ） 火电盈利修复弹性十足，新能源转型稳步推进 广东电力龙头企业，装机容量全省第一。公司是广东省能源集团境内发电资产 买入 （首次） 整合的唯一上市平台，享有母集团在境内电源项目开发、资产收购等优先权。 股票信息 截至2022 年末，公司可控股装机容量3144 万千瓦，包括控股装机2970 万千 行业 电力 瓦，参股权益装机 175 万千瓦。控股装机中，煤电机组 2055 万千瓦，气电机 组639.2 万千瓦，风电机组234.5 万千瓦，光伏机组 17.64 万千瓦，水电机组 9 月28 日收盘价(元) 5.97 13.3 万千瓦，生物质机组 10 万千瓦。控股及受托管理装机容量合计约占广东 总市值(百万元) 31,344.20 省统调装机的23.38%，是广东省规模最大的电力上市公司。 总股本(百万股) 5,250.28 其中自由流通股(%) 48.64 火电：电煤改善、电价提升，盈利修复反转可期。成本方面，公司燃料结构中 30 日日均成交量(百万股) 22.49 长协煤占比较低、海外煤占比较高。年初以来国产煤价中枢回落、进口煤价格 股价走势 下行，公司成本端改善弹性十足。叠加长协兑现率的提升，2023 年整体燃料 成本下行趋势清晰。电价方面，2023 年广东省年度交易电价近乎顶格上浮， 公司年度长协电量约占七成，预计上网电价将因此显著同比提升。此外，广东 粤电力A 沪深300 96% 作为全国电力紧缺大省，十四五期间用电量预计年均增速为 4.9% ，电力紧缺 80% 仍将持续，这也使得广东转变政策口径，加快煤电的核准进程。据绿色和平统 64% 计，广东省全年累计新核准 10 个煤电项目，合计 1818 万千瓦，在全国 18 个 48% 省份中位列第一。公司火电装机具备高成长空间，在建煤电 8GW ，在建气电 32% 5.46GW，有望在十四五期间加速投产。 16% 0% 绿电：低碳转型积极，大力发展新能源成长空间广阔。截至 2022 年末，公司 -16% 2022-10 2023-02 2023-06 2023-09 拥有风电、光伏等新能源装机 2.52GW ，其中海上风电 1.2GW、陆上风电 1.15GW、光伏发电 0.18GW 。在建的阳江青洲一、青洲二海上风电项目合计 100 万千瓦，在省补退坡前有望落地。成本方面，今年 2 月至今，硅料价格持 续下跌，截至 6 月28