新东方_S-市场前景及投资研究报告-备考业务修复，新业务高速增长.pdfVIP

证券研究报告·海外公司深度 ·支援服务(HS) 新东方-S （09901.HK ） 备考业务疫后修复，新业务高速增长 2023 年10 月05 日 买入 （首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业总收入（百万美元） 2,997.76 3,781.07 4,498.34 5,266.53 同比 -3% 26% 19% 17% 归属母公司净利润（百万美元） 177.34 261.19 325.25 359.52 同比 115% 47% 25% 11% Non-GAAP 归母净利润 （百万美元） 258.91 341.19 405.25 439.52 同比 - 32% 19% 8% 每股收益-最新股本摊薄（美元/股） 0.11 0.16 0.20 0.22 P/E （现价最新股本摊薄） 54.13 36.75 29.51 26.70 股价走势 PE （Non-GAAP ） 37.07 28.13 23.95 22.08 新东方-S 恒生指数 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 #规模经济 109% 投资要点 94% [Table_Summary] 79% 64% ◼ 疫情和政策影响基本消化，营收增速逐季修复。FY2022 受疫情和政策 49% 影响，公司营收下滑37%。公司快速转型， FY23Q3-Q4 营收同比增速 34% 19% 为23%、64% ，FY24Q1 业绩指引为32%~35% ，呈现逐季修复趋势。具 4% -11% 体转型措施包括（1 ）终止K9 营利性学科培训，保留高中学科培训；（2 ） -26% 2022/10/5 2023/2/3 2023/6/4 2023/10/3 拓展智慧教育业务；（3 ）加大投入备考业务、素质素养教育、研学文旅； （4 ）新拓直播电商业务。 ◼ 备考需求整体修复，新东方品牌及规模优势凸显。海外留学需求疫后修 市场数据 复，带动备考培训需求提升；国内学历竞争加剧，推动考研、考公、专 收盘价(港元) 45.40 升本、职教培训等需求提升。新东方作为教育行业头部企业，具备品牌、 师资、规模优势，深度受益于行业复苏。FY2022 海外备考、国内备考 一年最低/最高价