化债变局下的潍坊城投机会怎么看？.docxVIP

目 录 一、潍坊产业、人口在山东省内均属靠前梯队 4 二、上下联动，潍坊化债措施频出 5 （一）上级支持：省级领导多次调研，引入省属企业助力 5 （二）自身努力：化债专班+平台整合，设立专项基金防范流动性风险 6 （三）金融助力：与多家金融机构签订框架协议，总额超 3600 亿元 7 （四）一揽子化债方案推进下还有哪些方面可期待 7 三、债务结构及市场认可度有所修复 8 （一）资产负债表结构略有改善 8 （二）2023 年潍坊区域利差呈下行态势，若化债举措顺利推进，利差压缩空间可期 ................................................................................................................................. 8 四、潍坊投资机会如何选择？ 10 （一）区域选择：市本级、寿光、诸城、安丘 10 （二）久期选择：1 年以内短端为主，优质主体可适当考虑拉长久期 11 （三）优质主体选择：关注潍坊城投超额利差 11 （四）高收益区域：观望潍坊滨海经开区、高密市作为化债风向标动向 12 五、风险提示 12 图表目录 图表 1 2022 年潍坊基本面数据在省内排名较为靠前 4 图表 2 潍坊千亿级产业分布及发展规划 5 图表 3 上级对潍坊化债的指引与支持 6 图表 4 潍坊市多方向努力体现化债决心 6 图表 5 与潍坊签订战略合作协议的银行 7 图表 6 潍坊市城投公司 2023 年负债结构变化情况 8 图表 7 潍坊利差 8 月以来下降明显（BP） 9 图表 8 山东各地市利差变动情况（BP） 9 图表 9 山东省整体利差与潍坊市利差比较（BP） 10 图表 10 潍坊市各区县经济财政及债务水平 10 图表 11 短久期策略可选债项 11 图表 12 潍坊城投存量债券情况 12 2023 年以来潍坊区域利差有所下行，除资产荒驱动下的市场整体行情外，也与其实施了争取上级支持、加强自身管理、引入金融资源等一系列债务管控措施有关，但目前潍坊市大部分城投债仍属于较高收益区间。适逢当前政策推动化债改革，一揽子化债方案的推出成为潍坊是否能扭转债务困境、重塑债市形象的重要契机，市场的关注点也聚焦在潍坊是否会从中受益，改善债务结构、减少非标舆情，增加流动性覆盖能力等。 我们认为，潍坊作为经济基础省内靠前的地市，产业基础坚实，长期来看，潍坊造血能力是存在的，短期来看，债务存在压力，但山东省表态支持、协调资源，潍坊自身也多措并举，从自身下手化解风险，实力与态度并存。目前潍坊需要的是短期流动性支持及融资结构的优化，度过眼前难关后，债务风险或有望得到进一步缓释。潍坊表示正积极申请建制县试点，可密切关注一揽子化债方案落地进展。潍坊城投债配置上，一方面，可挖掘定融舆情少、估值波动较小的相对确定性区域，把握短久期、高票息投资机会；另一方面，可关注化债实际支持力度有所倾斜的区域或发债主体的估值修复机会。 一、潍坊产业、人口在山东省内均属靠前梯队 整体来看，潍坊经济基础较好，位居省内前列，人口、财政收入、工业产值、金融资源、上市公司等方面都排名靠前。2022 年以来，由于受到疫情及新旧动能转换影响， GDP 增速同比下降，叠加留抵退税和房地产市场景气度待改善，财政收入也有所缩水。但绝对值来看仍居山东省前列，人口与工业增加值仍然在增长，在较为坚实的产业基础之上，财政数据仍有回暖改善空间。 图表 1 2022 年潍坊基本面数据在省内排名较为靠前 观察要素 指标类型 数值 指标全省排名 基本判断 区域规模情况 GDP 绝对值 7306.45 亿元 4 GDP 总量与常住人口排名靠前，且人口呈净流入状态 常住人口总数 941.8 万 10 下属区县数量 12 1 经济发展水平 人均 GDP 7.76 万元/人 7 人均 GDP、第三产业占比、城镇化率在省内排名中等，第二产业占比较高 第二产业占比 41.97% 5 第三产业占比 49.17% 8 城镇化率(排名为七普数据） 64.41% 7 财政表现情况 一般公共预算收入 618.07 亿元 4 综合财力排名靠前，财政自给率较高，但一般预算收入和政府性基金收入有所下降，政府性基金收入占比较高，广义债务率排名较为靠前 税收占一般公共预算收入 0.6 16 政府性基金收入 708.97 亿元 2 转移性收入 743.99 亿元 4 综合财力 2071.03 亿元 3 财政自给率 0.73 3 广义债务率 323% 3 边际变化情况 GDP 增长率 3.70% 14 2022 年高质量转型期，潍坊市 GDP 增长率增速