20231017-申万宏源-安科瑞-300286-微电网能效管理优质企业，电改加速背景下前景广阔.pdfVIP

上 市 公 司 电力设备 2023 年 10 月 17 日 公 司 安科瑞 (300286) 研 究 / ——微电网能效管理优质企业 电改加速背景下前景广阔 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级 ） 投资要点：  公司是优质的微电网能效管理和用能安全解决方案服务商。上海安科瑞电气有限公司成立于 2003 年，并 2012 年在深交所创业板上市，上市时主营业务为电力仪表、电能量传感器等硬件生产销售。 2015 年起，公司成立数据服务部门，并于 2016 年起逐步转型数据服务商，主要为电力用户提供电 证 市场数据： 2023 年 10 月 16 日 力监控、电能质量管理等系统软件。公司 22 年公司实现营业收入 10.19 亿元，同比增长 0.16% ；实 券 研 收盘价（元） 25.28 现归母净利润 1.7 亿元，同比增长 0.32%。华东地区工商业用户较密集，营业收入占比最高。海外 究 一年内最高/ 最低（元） 46.65/24.2 市场在 21 年开始贡献收入，虽然营业收入基数小，但发展势头显著，22 年较 21 年同比上涨 报 市净率 4.4 330.36%。 告 息率（分红/ 股价） 0.79  新能源渗透率逐步提高，微电网与大电网相辅相成促进新能源消纳。微电网由分布式电源、用电负 流通 A 股市值（百万 4416 荷、能量管理系统（监控、保护和自动化装置）等组成，是一个能够基本实现内部电力电量平衡的 元） 供用电系统。随着双碳战略逐步推进，新能源、分布式光伏、充电桩等资源快速增长，微电网在新 上证指数/ 深证成指 3073.81/9924.92 能源大发时可以帮助大电网平抑波动，而新能源少发时又可由大电网提供支持，将逐步成为平衡电 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 力供需、促进新能源消纳的重要手段，并迎来快速发展。  缺电形势加剧促使电改进度加快，微电网营业模式有望逐渐打通。21-22 年异常高温以及传统电源 基础数据: 2023 年 06 月 30 日 投资不足导致缺电，引发工商业用电焦虑。在此背景下电改进度加快，今年输配电价改革、需求响 每股净资产（元） 5.7 应政策加速，容（需）量电价改革以及需求响应收入引入使得微电网的经济性逐步提升。此外，政 资产负债率% 23.82 策鼓励工商业用户直接进入电力市场，电力商品属性逐渐还原，用电侧将不再是单一被动的价格接 总股本/ 流通 A 股 （百 万 ） 215/175 受者，而是会充分利用电力市