【政策】日本房地产泡沫如何走向破裂.pptx

;;日本是二战后第一个由发展中经济体跨入发达经济体的国家。日本经济从“高速增长-中速增长-长期停滞”的换挡、作为世 界第二大经济体遭遇美国战略遏制、人口的老龄化、房地产泡沫的形成与破裂、产业结构的变迁等，对当前中国经济发展提 供了较为丰富的历史借鉴。对日本发展历程的对照性回顾，一直是中国宏观经济研究的重要内容。在国际局势波诡云谲，中 国着力构建新发展格局的当下，重读历史会给我们带来新的启示。为此，我们推出“日本启示录”系列报告，着眼当前中国 经济发展中呈现出的新问题，寻找这个前世界第二大经济体带来的启示。 本文系统梳理泡沫经济时期日本土地、人口、政策相关状况，探究日本房地产泡沫膨胀与破裂的根源所在，以此启迪当前 中国房地产市场平稳健康发展的必要条件。;;;;;宏观深度报告 1、“广场协议”签订及“日元升值萧条” 1970 年代开始，随着日本经济的发展和产业结构的升级，日本出口竞争力不断加强，贸易顺差明显扩大。根据 IMF 统计， 1970 年至 1985 年，日本对外贸易顺差由 1.7 亿美元大幅上升至 467 亿美元，其中对美贸易顺差由 4.6 亿美元增长至 406 亿美元，占到 1985 年当年日本对外贸易顺差的 86.9%。1978 年到 1983 年，随着美联储大幅加息，美日政策利差不断扩大， 日元汇率在震荡中趋于贬值。1983 年开始，日本超越德国成为全球最大的贸易顺差国。;宏观深度报告 要非美元货币兑美元进一步有序升值是可取的”，并达成了著名的“广场协议（Plaza Accord）”。同时，日本政府表示将“灵 活管理货币政策，适当关注日元汇率”并“使日元充分体现日本经济的内在实力”。日本政府之所以签订“广场协议”，主要 出于以下三方面考虑：一是，1982 年中曾根政府上台后，提出“在世界政治中加强日本的发言权”，并希望积极参与国际治 理；二是，日本大藏省国际金融局前局长行天丰雄曾指出，日本政府对美国国内日益上升的保护主义感到惊恐，准备接受一 次日元的大幅升值；三是，1971-1973 年“尼克松冲击”期间，美元由于布雷顿森林体系崩溃而大幅贬值，日元相对美元升 值幅度最高也不过 26%左右，导致日本政???对日元后续升值压力产生了误判。 “广场协议”签订后日元大幅升值，并引发“日元升值萧条”。1985 年 9 月广场协议签订之时，美元兑日元汇率尚在 240 左右，而到 1986 年底则升值至 160，升值幅度超过 30%。日元大幅升值使得日本出口增速由 1985 年 9 月的-0.7%大幅回 落至 1986 年 8 月的-20.9%，实际GDP 同比增速也由1985 年四季度的7.5%降至 1986 年四季度的 1.9%。;宏观深度报告;宏观深度报告;宏观深度报告;;宏观深度报告;宏观深度报告;宏观深度报告;