20231222-东吴证券-2024年风电行业策略报告：双海空间广阔， 海风有望开启新成长周期.pdfVIP

证券研究报告

双海空间广阔，海风有望开启新成长周期

——2024年风电策略报告

证券分析师：曾朵红

执业证书编号：S0600516080001

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2023年12月22日

目录

双海空间广阔，看好长期成长性

陆风平价新周期，需求稳健增长

产业链：关注结构优化驱动盈利提升的环节

1、海缆：龙头强者恒强，深远海带动新产品渗透

2、塔架：双海需求旺盛，深远海驱动结构优化

3、整机：大型化价格竞争延续，出口优化格局

4、零部件：整机压力传导盈利承压，关注新技术破局

投资建议及风险提示

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摘要

◆双海空间广阔，看好长期成长性。各省“十四五”海风装机规划超61GW（至今累计并网约25.6GW），随着部分地区航道、军事

等问题逐步解决，叠加省补退坡，“十四五”末期海风装机将迎来高成长，我们预计23-25年装机5/10/15GW，23-25年CAGR

达73%。截至23/12/16，我国海风风机招标11.2GW（不含框招），全年预计招标12GW+，同比略增。我国深远海资源量丰富

，专属经济区资源储量超1100GW，23年多数深远海项目启动加速、叠加飘浮式降本持续推进，助力“十五五”空间释放；海外

碳中和高度重视风电，结合GWEC预测，我们预计23-25年全球海风新增装机12/16/27GW，23-25年CAGR达49%，全球海风增

长空间广阔。

◆陆风平价新周期，需求稳健增长。截至23/12/16，我国陆风已招标90.2GW(含框招)，同降28%。我国陆风大基地项目持续推进

，核准逐渐加速，老旧机组改造、分散式核准制改备案制简化项目流程、“十四五”末期中国陆风进入装机高峰期，我们预计23-

25年装机52+/60/65GW，23-25年CAGR达12%；全球看在大型化降本带来的高收益率驱动下，增长稳健，我们预计23-25年全

球陆风装机新增89/106/114GW，23-25年CAGR为13%。

◆海缆：龙头强者恒强，深远海带动新产品渗透。截至23/12/16，我国海缆中标66.5亿元（对应送出缆5GW/集电缆6.7GW），同

降41%（46%/14%），头三家仍占79%。头部溢价能力显著，三超多强产能格局相对稳定，柔直、出口、动态缆、脐带缆为龙头

提供增量空间；二线企业23年海缆220kV均获突破，关注500kV订单，广西、海南等地投资带来格局变化，以及海上光伏发展带

动集电缆起量给予二线的空间提升。“十五五”迈向深远海，我们预计2025/30年市场规模221/559亿元,“十五五”

CAGR20%+，优于行业的15%，长期发展空间大，抗通缩强。塔架：双海需求旺盛，深远海驱动结构优化。我们预计25年国内海

风需求350万吨，23-25年CAGR达77%，优于行业的73%；深远海+南部海风发展趋势下，海风项目基础结构中预计24/25年导

管架数量占比35%/50%+，24年考虑：1）单价高+重量大+盈利强的导管架占比提升；2）龙头扩展南方产能受益导管架alpha;

3）海外专业化供需存在缺口，国内企业出口空间打开，我们预计24年海风业务占比提升将优化企业盈利，提振毛利率。整机：大

型化价格竞争延续，出口优化格局。陆风15MW/海风22MW大型化机型发布，半直驱成大兆瓦主要技术。海风市场集中度高，明

阳智能中标占比34%继续领跑，陆风远景中标占比23%升至第一。国内海/陆风机中标价格持