20240120-华西证券-海外经济分析与资产展望：美国“二次通胀”风险及资产影响.pdf

仅供机构投资者使用

证券研究报告

美国“二次通胀”风险及资产影响

——海外经济分析与资产展望

宏观首席分析师：孙付

SACNO：S1120520050004

2024年1月20日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

核心观点

●美国经济的三条重要脉络：

1)新财年，财政继续扩张将部分抵消加息的经济抑制效应。

2)房地产：超额储蓄（2023年11月为2853亿美元）和较高薪资涨幅为房地产景气上行提供支持。

3)库存：部分行业已出现补库存迹象。

●美国“二次通胀”的风险：

1）财政扩张下，如果M2增速筑底回升，将为通胀提供流动性支持；

2）房价再次上行，并向其它领域传导，将推升核心通胀。

●美联储降息可能要到2024下半年。

●大类资产展望

美债利率：维持相对高位；3个月期美债利率维持在5.5%附近；10年美债利率亦将徘徊在相对高位

（4%-4.5%）。

美元：仍将保持相对强势。美欧货币政策较为同步，但从经济动能看，2024年上半年美国经济仍可能强

于欧洲和日本，美元仍将保持相对强势，区间[100,105]。

商品：金属价格呈现弱势；WTI原油价格约在65-80美元/桶。

●风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。

1

1、美国经济基本特征

2、驱动美国增长的三大力量

3、警惕“二次通胀”风险

4、降息可能要到2024下半年

5、欧洲和日本经济状况

6、大类资产展望

7、风险提示

2

mNwPpOoMrQrRpPpMsOpQpO6M9RbRtRpPmOtPeRrRnMeRoMrQ9PnPnMuOqQpPNZmPtQ

1、美国经济基本特征

3

美国经济概况

各分项贡献率（%）

指标

2023/92023/62023/32022/122022/92022/62022/32021/122021/92021/62021/32020/12

实际GDP(年化环比：%）4.92.12.22.62.7-0.6-2.07.03.36.25.24.2

国内需求4.842.021.672.310.09-1.120.617.304.347.096.285.64

个人消费2.10.62.50.81.11.3