煤炭行业市场前景及投资研究报告：高股息特征，拥抱确定性.pdfVIP

证券研究报告|行业深度报告

2024年02月28日

煤炭

煤炭行业高股息特征再探讨——拥抱确定性

股票股票投资EPS（元）PE强于大市（维持评级）

代码名称评级2023E2024E2023E2024E

000983.SZ山西焦煤增持1.531.487.657.91行业走势

600985.SH淮北矿业增持2.72.877.046.62

601088.SH中国神华增持3.03.2112.8612.02煤炭沪深300

601225.SH陕西煤业增持3.673.67.087.2226%

601699.SH潞安环能增持3.063.158.498.2419%

12%

资料：长城证券产业金融研究院

5%

-1%

低利率环境下，煤炭板块具有较高的投资性价比。当前无风险收益率较低，-8%

未来现金流通过利率折现的现值上升，高股息资产吸引力明显提升，而煤炭-15%

板块则更具投资性价比。2021年以来，由于煤炭企业整体经营情况转好，业-22%

2023-022023-062023-102024-02

绩稳步提升，叠加我国十年期国债到期收益率处于下降通道，煤炭板块股息

率与国债收益率比值持续上升，凸显煤炭板块投资性价比较高。

煤价中枢稳步抬升保证板块盈利能力。从供需角度来看，我们认为“十四五”

期间煤炭供需格局维持整体平衡，但伴随着季节性区域性的供需矛盾。在产

能释放节奏较慢，下游需求持续恢复的背景下，煤价中枢会持稳逐步抬升。

相关研究

股东要求和再投资意愿较低两因素共振促进煤企高分红。从股东的角度来看，

1、《节后供需回升，煤价小幅回调》2024-02-26

由于集团公司资产负债率和带息负债比普遍高于控股上市公司，其对于上市

2、《高日耗、低库存支撑煤价稳健运行》2024-02-06

公司的利润有分红需求来优化自身资本结构和偿债能力。另一方面，“双碳”

3、《节前仍有补库需求，煤价维持暂稳运行》

政策下，煤炭行业再生产门槛提高，取得煤炭新资源成本上升也促进煤炭企2024-01-29

业提高分红比例。

分红能力由留存收益和源自自由现金流的自由现金决定。我们统计了近5年

煤炭主要上市公司的每股自由现金流和留存收益，发现山煤国际、兖矿能源、

潞安环能和中国神华的每股自由现金流在煤炭行业中排名靠前，说明公司经

营情况较好。而从支付能力上来看，兖矿能源、中国神华、潞安环能和兰花

科创的每股留存收益排名靠前，说明其具备稳定的安全边际。

投资策略与个股推荐。煤炭板块以稳健的运营资产保证高盈利，“双碳”政策

下的高审批门槛提升高盈利的持续性，同时又促进板块持续高分红。从未来

分红潜力的角度，我们推荐广汇能源、山西焦煤和潞安环能，建议关注冀中

能源，从生产经营的角