农林牧渔行业2024年二季度投资策略报告：产能去化持续，左侧布局正当时.pdfVIP

投投资要点资要点

➢生猪：24年上半年去产能将持续：1）长期低猪价下，行业资金压力进一步加大。2）当前猪病情况较往

年更加复杂。3）业内普遍预期谨慎，部分公司已下调24年出栏目标。行业估值已处于历史底部，是左侧

布局的良好时机：首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明

显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨

星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

➢白羽鸡：国产育种快速兴起，23年祖代更新量已恢复至均衡水平，同时也导致行业周期兑现度一般。当

前祖代、父母代存栏依然处于高位，预计24年总供给依然充足。但海外引种依然受限，预计24年结构性

短缺将依然存在。投资建议：1）上游环节相对更加紧缺，弹性也将更大，建议关注：益生股份、民和股

份；2）另外国产品种增量明显，关注国内育种龙头企业：圣农发展。

➢黄羽鸡：自2020年以来，行业产能持续去化，当前父母代存栏已处于有数据以来的最低位，预计24年供

给将进一步减少。同时黄鸡价格受到猪价影响较大。若生猪供给状况有所缓解，黄羽鸡价格上涨的空间将

更大。头部企业逆势扩张，且成本优势更加突出，将在行业景气周期受益更多。建议关注：立华股份。

➢风险提示：发生疫情风险、需求不及预期风险、原材料价格波动风险。

请参阅附注免责声明2

一生猪：产能去化有望加速

目录

二白羽鸡：结构性短缺

三黄羽鸡：产能去化相对深刻

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一生猪：产能去化有望加速

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11.1.1复复盘：生猪行业仍处于下行周期中盘：生猪行业仍处于下行周期中

猪价长期磨底。22年10月末到达阶段性高点后，猪价进入新一轮下行周期：1）2023年1-6月：产能释放、需求未明显改善的共同作用

下，猪价在13-14元/公斤的低位震荡。2）2023年7-8月：二次育肥入场冲击下，猪价短暂反弹至成本线以上，但由于缺乏需求支撑，

后迅速回落；3）2023年9月-2024年2月：需求低迷，供给依然充足，猪价旺季不旺、继续低位。

图表1：2023年以来猪价持续低位

资料来源：iFind，中邮证券研究所

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11.2.2复复盘：史上最长亏损周期盘：史上最长亏损周期

◼2014年以来行业已经历了5次完整的亏损周期，平均亏损时长在5-7个月左右。其中2022年上半年为亏损最为严重的时间，最严重时

头均亏损超过500元。

◼23年初至当前，本次亏损持续时间已为历史之最。22年12月中下旬生猪价格跌破成本线，行业正式进入亏损区间，从2023年1月-

2024年2月合计14个月的时间段内，仅2023年8月稍有盈利，其余13个月均亏损严重。持续的亏损给行业带来巨大的现金压力，行

业负债率不断攀升。

图表2：自繁自养生猪头均月度盈利情况（元/头）

年\月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表3：生猪养殖头均盈利（元/头）

2014年-31-155-241-301-107-65-36