日本央行下一步：告别YCC？.pdfVIP

世界经济与海外市场|深度报告

图28：收益率曲线控制期间美联储持有的美国国债（百万美元）14

图29：1947年后美联储开始减少持债规模（十亿美元）15

图30：美国通胀率和美国国债各期限收益率（%）15

图31：澳洲GDP及澳联储预测值（2019年Q4100）15

图32：YCC计划下的澳大利亚国债购买量15

图33：主要发达经济体3年期国债收益率（%）16

图34：澳大利亚3年期国债收益率和CPI同比（%）16

图35：日本国际投资净头寸稳居世界前列（百万美元）17

图36：日本机构投资者持有的海外债券（十亿美元）17

图37：日本是当前全球唯一一个负利率经济体（%）17

图38：主要发达经济体10年期国债收益率（%）17

图39：美日主要期限国债利差和日元汇率走势18

图40：日美央行资产负债表规模占GDP比重差值和日元汇率走势18

图41：历史上日央行两次转向紧缩前后日股和美股走势（转向当天100）18

图42：2000年-2010年日本GDP增速和日经225指数18

图43：主要日本制造企业海外营收和生产占比（%）19

图44：日经225指数和EPS预测19

请阅读最后评级说明和重要声明5/22

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世界经济与海外市场|深度报告

日本走出失落的30年了吗？

日本已连续三年实现经济温和增长。2023年上半年，日本经济表现亮眼，前两季度GDP

环比折年率均在4%以上，尽管在下半年连续两季度环比萎缩，陷入技术性衰退，但全

年仍录得1.9%的增速，实现温和复苏。进入2024年，当前日本服务业仍在扩张，显示

日本经济复苏势头仍在持续，日本经济是否走出失落的三十年已成为一个重要课题。

图1：日本实际GDP及增速图2：日本制造业、服务业和综合PMI

日本:实际GDP同比（%）日本:实际GDP（万亿日元，右）56制造业PMI服务业PMI综合PMI

8CAGR:4.07%60054

6CAGR:0.49%