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固收定期报告/证券研究报告
1本周债市跟踪：债市延续走强，止盈压力加强
债市长期方向不变，短期情绪逐渐谨慎。当前基本面延续弱修复，资产荒逻辑仍
对利率债交易提供较强支撑，同时，本周两会增量信息基本符合预期，财政相关
表述温和，债市收益率上行因素有限，利率债长期方向不变。两会报告中，超长
期国债发行信息一定程度上引发市场品种置换，叠加两会强调降准空间、压价实
体融资成本需求等表述影响，本周十年国债收益率下破2.3%，创2002年来新低。
周五10年国债活跃券报2.2940%，周均值较上周下行5.69bp，10年国开债活跃
券周五报2.4050%，周均值较上周下行9.38bp。周五国债期货10年期主力合约较
周四上行0.415%，录得104.06元，5年期主力合约上行0.135%，2年期主力合约
下行0.026%。随着交易盘密集涌入，长债收益率下行较快，市场止盈压力出现，
城农商行债券投资偏好受关注，同时，周四，1-2月进出口数据公布，整体好于预
期，资金有所收紧，债市收益率相对上行。当前债市长端、超长端回撤风险加大，
短端或成为行情观察锚及避险选择。品种方面，3月地方债整体供给平缓，10年
地方债-国债利差有进一步调整空间，10年地方债有一定选择价值，但弱流动性风
险仍不可忽视；当前国债、国开债税收利差虽压缩过快，但在国债靠前集中发行
的安排下，供给较少的国开债仍具有性价比。
图1.本周债市继续走强
国开活跃券10Y收益率（%）国债活跃券10Y收益率（%）
10y国债期货主力合约收盘价（元，右轴）5y国债期货主力合约收盘价（元，右轴）
3.3105
2y国债期货主力合约收盘价（元，右轴）
3.1
104
2.9
103
2.7
102
2.5
101
2.3
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