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策略专题
图目录
图1：红海事件冲击下全球运费再次抬升1
图2：美国通胀主要分项（%）1
图3：NFIB价格计划领先核心PCE（%）1
图4：19世纪60年代和当下两轮大通胀CPI起点叠加（%）2
图5：美英日德CPI（%）2
图6：日本通胀与贴现率（%）5
图7：日本贴现率与拆借利率一阶差分5
图8：德国政策利率与通胀（%）10
图9：英国政策利率与通胀（%）13
图10：美国政策利率与通胀14
图11：历次通胀见顶后的CPI下行路径（CPI指数最高点=100）15
图12：实际联邦基金利率16
图13：非金融企业利息支出占比vsFFR（右轴%）17
图14：通货膨胀对供应链正面和负面冲击的反应（2010-2023）18
图15：费城联储PMI领先ISMPMI（%）18
图16：订单-库存分项差领先ISMPMI（%）18
图17：综合领先指标暗示美国综合PMI将反弹（%）18
图18：OECD扩散指数领先ISMPMI（%）18
图19：降息周期的FFR和PMI走势（1989，%）19
图20：降息周期的FFR和PMI走势（1995，%）19
图21：降息周期的FFR和PMI走势（1998，%）19
图22：降息周期的FFR和PMI走势（2000，%）19
图23：降息周期的FFR和PMI走势（2007，%）19
图24：降息周期的FFR和PMI走势（2019，%）19
图25：联邦基金利率期货隐含降息幅度vs5y5yOIS（左轴%）20
图26：基于调查数据的通胀预期（%）21
图27：基于市场交易的通胀预期（%）21
图28：InflationSwap市场各时点定价通胀预期轨迹22
图29：远期利率市场各时点定价政策利率预期轨迹22
表目录
表1：近三年联储抗通胀的行动15
请务必阅读正文后的重要声明部分
策略专题
1当前对于二次通胀的担忧
红海事件再次点燃市场对于供应链冲击推升通胀的心理阴影，叠加美国近期通胀数据显著
超预期，担忧二次通胀的声音此起彼伏。
图1：红海事件冲击下全球运费再次抬升图2：美国通胀主要分项（%）
数据来源：Wind、西南证券整理数据来源：Wind、西南证券整理
部分通胀的领先指标也有反弹迹象，加剧了市场的隐忧。
图3：NFIB价格计划领先核心PCE（%）
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