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初探我国企业多元化经营的意义论文

初探我国企业多元化经营的意义论文

摘要:传统金融学认为多元化经营导致股东收益损失,而我国企业

经营的现实是大量企业实行多元化经营。通过对多元化经营的动因进

行理论分析及多元化相对于专业化经营的效益、成本分析来探讨被我

国企业趋之若鹜的多元化经营的意义。

关键词:多元化;动因;效益;成本

关于多元化对股东的影响,传统金融学根据投资组合选择理论,早

就给出了答案:由于股东可以通过个人投资组合的多元化来规避风险,

而不需要通过企业层面的多元化经营来规避风险,因此,企业多元化

只能给股东增加成本,从而导致股东收益的损失。随着学者在企业多

元化方面研究的深入,这一传统的观点也日益受到挑战。既然多元化

导致股东收益损失,那么多元化产生的动因是什么?多元化经营企业

的效益和成本到底有哪些?本文试图对上述问题进行分析研讨,以探

索多元化经营的价值。

一、多元化经营动因

从理论角度上,存在三种企业多元化动因的解释:代理理论、资源依

赖论和市场权力论。

1.代理理论

代理理论认为,现代企业中所有者(股东)和管理者(经理层)的分离,

使得股东和经理层之间形成一种代理关系,经理层被要求按股东的利

益来行为(管理企),而实际上管理层又有着与股东不同的利益,因

此,管理层就会在行为上或多或少地背离股东利益。多元化是管理层

追求其自我利益的结果,他们通过多元化来提高他们的报酬、能力和

特权;通过一些需要他们特定技能才能进行的多元化投资来巩固其在

企业中的地位;通过降低企业风险来降低自身的个人投资组合风险,

因为他们通常不能通过多元化个人的投资组合风险来降低自身的风

险(AmihudandLev,1981)。

2.资源依赖理论

从资源依赖论角度看,多元化企业拥有一些能够跨行业流动、过剩

的资源和能力。这些多元化企业在经营活动中能够产生规模效应,比

如,企业可能在多个行业利用相同的核心技术或者不同的产品营销中

相同的分销渠道;同样,企业也可能利用相同的法律和财务人员对其

不同的多元化业务提供支持(WernerfeltandMontgomery,1988),也

就是追求协同效应。

索尼公司以它先进的电子技术为轴心,不断在收音机、录音机、音

响、录像机、电视、电脑、通信设备等诸多领域出新式的、的产品,

从而获得超额利润,成为著名的跨国公司。夏普公司以其独特的液晶

显示技术为轴心,在大屏幕电视显像技术、袖珍计算器、笔记本电脑

等几个领域都取得了不错的业绩。摩托罗拉以其无线电通讯技术为轴

心,不仅能在交换机通讯领域引导潮流,而且在BP机、双向无线装置

等领域也遥遥领先。这些以相关技术为基础的多元化之所以相当成功,

是因为它在降低研究及技术创新成本的基础上形成了强大的核心能

力。由于核心技术能同时为几种不同业务所共享,技术优势在企业内

部得到了最大限度的扩散和利用,所以使企业从中获取了巨大的协同

效应。

以家庭为目标市场的海尔集团,其产品从冰箱一直延伸到冷柜、空

调、取暖器、电风扇、电熨斗、洗衣机、洗碗机、微波炉、燃气灶、

热水器等。这除了得益于“海尔”品牌的巨大影响力之外,还得益于

上述产品具有相同或相近的销售渠道。这不仅能节约市场调查、宣

传、产品分销等诸多营销费用,又通过品牌延伸发挥了企业无形资产

的巨大潜力,企业当然可以从中获取协同效应。

3.市场权力理论

市场权力论从市场权力的角度看待企业多元化问题。

Villalonga(2000)从反竞争的角度总结了企业多元化的几种动机。首

先,多元化企业会利用从某个行业获得利润来支持其在另一个行业的

掠夺性定价行;其次,多元化企业也会同那些在多个市场上有竞争

关系的企业合谋;最后,多元化企业可能通过与其他大企业之间的相

互持股来挤压一些较小的竞争者。

在实际操作中,多元化经营的动因从总体上来看有两种:提高资本

使用效率和分散经营风险。

提高资本使用效率一个很直接的动因是:原来的行业由于种种原因

不景气,或由于企业自身的原因无法在本行业内获得较好的发展,

了谋求生存和发展的空间,企业决定把资本移向新的、被认为是更有

希望的领域。

另一种常见的动因是要降低业务集中在一个领域内所造成的个别

风险,即不想把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。如同人们所熟知的那

样,任何公司,任何行业都有风险,其中有所谓的“不可分散的风险(或

称系统性风险)”,也有所谓的“可分散风险(或称个别风险)”。前者