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行业研究|专题报告
农林牧渔行业2024年一季报业绩前瞻
2024年一季度在猪价仍较为低迷背景下，预计板块业绩持续承压。后期来看，在生猪
养殖行业持续深亏的背景下，部分高杠杆高成本规模企业产能呈现持续出清，从而进一
步扩大产能累计去化幅度，猪周期拐点也将愈加清晰。当下生猪养殖企业头均估值仍处
于较为底部位置。看好生猪养殖板块投资机会。重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农
牧和神农集团。饲料板块推荐市占率持续提升及业绩端改善的行业龙头海大集团；动保
板块首推猪用疫苗龙头科前生物；宠物食品板块推荐市占率稳步提升，业绩增长持续兑
现的龙头乖宝宠物。
表1：2024年一季度农业重点公司归母净利润预计（单位：亿元）
2023Q12024Q1E同比
牧原股份-12.0-27.8增亏
温氏股份-27.5-12.7减亏
巨星农牧-2.1-0.49减亏
神农集团-1.1-0.7减亏
海大集团4.16.457%
圣农发展0.90.64-28%
立华股份-3.90.5扭亏
科前生物1.41.2-11%
乖宝宠物0.81.1535%
佩蒂股份-0.40.3扭亏
中宠股份0.20.6283%
资料来源：Wind，长江证券研究所
生猪养殖：行业持续亏损，非线性去产能开启
经历了2023年四季度的旺季不旺，2024年一季度猪价整体表现仍较为低迷。2024Q1
全国生猪均价14.93元/公斤，环比2023Q4下降2.2%，同比下降4.8%。主要15家养
殖上市企业2024年1-2月合计出栏2412.8万头，同比增长11.3%。在猪价仍持续处于
行业成本线以下的背景下，预计生猪养殖上市企业一季度业绩端仍将呈现较大压力。
后期来看，在持续深亏的背景下，行业非线性去产能或将开启，猪周期拐点也愈加清晰。
自2022年底以来，生猪养殖行业已持续亏损长达15个月，且头均亏损幅度在历史来
看也处于较高水平。在此背景下，养殖企业现金流已处于较为紧张局面，部分上市企业
已开始出现债务逾期以及申请破产重组情况。在现金流无法得到缓解背景下，部分高杠
杆高成本规模企业产能呈现持续出清，从而进一步扩大产能累计去化幅度，猪周期拐点
也将愈加清晰。
从投资角度来看，当下生猪养殖企业头均估值仍处于较为底部位置。截至2024年3月
29日主要养殖企业对应2024年出栏的头均市值分位数平均仅约12%。其中，牧原股
份对应2024年出栏的头均市值为3369元/头，处于历史分位数5%，温氏股份对应2024
年头均市值3012元/头，处于历史分位数1%。看好生猪养殖板块投资机会。重点推荐
牧原股份、温氏股份、巨星农牧和神农集团。
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