新能源汽车行业市场分析.pdfVIP

、2022年板块震荡下行

截止年12月30日收盘，2022年申万电力设备下跌25.2%，

在全市场31个申万行业中处于第26位，跑输沪深300指数-21.6%

的表现。

2022年板块表现较弱。截止2022年12月30日，储能指数、充电

桩指数、燃料电池指数分别下跌10%、17%、21%，跑赢沪深300

指数。而新能源汽车指数、锂电池指数分别下跌23%、29%，下跌

幅度明显，跑输沪深300指数的-22%跌幅。整体来看，板块内部分

化较大，储能等细分领域表现相对强劲。

中游动力锂电池具有显著的超额收益。以2015年为起始点，新能源

汽车步入快速发展通道，国内产业链持续加大资本开支，实现了质”

的飞跃，造就了一批各细分领域的全球巨头。在二级市场中，锂电池

与储能指数涨幅显著高于其他指数，具有明显的超额收益，其原因是

锂电池产业链的创新驱动及资源优势持续贯穿于新能源汽车发展过

程带来的估值溢价，储能指数早期受益于与锂电池重合度较高，2022

年由于储能行业超强β属性，走出独立行情。我们认为，未来新能源

属性将趋于弱化，内部分化将进一步加剧，需优选具核心

竞争力个股；储能行业仍处发展早期，空间巨大，将续接新能源汽车，

成为新的超级风口，凸显中长期投资价值。

2017-2019年度，各新能源汽车指数跑输沪深300，其主要原因是：

1）资本开支加大导致阶段性产能供过于求，产品（锂、钴、电解液、

正极等）价格下行，企业营收、盈利受限，戴维斯双杀；2）政策波

动较大，导致需求端的较大波动。2020-2021年新能源汽车指数大幅

跑赢沪深300指数，其主要原因是新能源汽车行业经过疫情导致需

求下滑、补贴断崖式下跌、产品价格持续下行等多重负面影响，于

2020Q1迎来了需求中长期向上的反转拐点。2022年，受制于碳酸

锂涨价、疫情影响、高渗透率担忧等多重因素，震荡中下行。展望未

来，新能源车产业化或分化加剧，产业链多环节产能释放，材料价格

或趋于下行，需优选盈利稳定细分环节，把握α机会。此外，应重视

新技术0→1带来的全新β投资机会。

电动车增速趋缓，储能开启高增通道，带动锂电池行业维持中长期较

高速增长。从产业周期及投资属性分析，展望未来我们判断，复合铜

箔、钠电池等新兴行业将会表现较强的β投资机会，随着政策推进与

产业链不断完善，其α属性也将逐步增强。而基于锂电池为核心部件

的电动车与储能产业链有望长期保持较高速增长，因而具备非常强劲

的中长期α投资机会，仍需重点关注。

2、行业高景气：创新驱动，乘势而上

双碳”目标的重要途径。汽车行业将承担大规模消

纳新能源以替代石油消费的主力军作用。大规模“以电代油”，将降低

石油消费比重，减少环境污染及碳排放，新能源汽车对电力系统的安

全稳定运行发挥着重要调节器“”“稳定器”作用。发电端及交通领域是

全球碳排放的核心来源，占据约碳排放。因此，长期而言，构

建以光伏、风电为代表的可再生能源发电，辅以储能强化能源结构的

稳定性，打造以新能源车为代表的清洁能源应用场景是迈向碳中和的

必经之路。目前全球新能源车渗透率仅13.5%，仍有较大空间。

、供给端：创新驱动需求，爆款频出

全球车企加码电动化布局，爆款频出，创新驱动需求。以特斯拉为代

表的海外车企不断创新，在智能化、商业模式上不断优化；国内新势

力亦创新加码，蔚小理产品矩阵不断完善，激光雷达正式装车，智能

化进程持续推进；华为联手赛力斯推出问界品牌，联手宁德时代、长

安打造CNH平台，为国内自主品牌赋能；此外，极氪、零跑、埃安

等品牌快速崛起，国内车型百花齐放。动力电池技术亦持续迭代，加

速电动车创新进程。过去全球领先动力电池企业，在结构创新上成效

显著，例如比亚迪刀片电池、宁德时代麒麟电池、亿纬锂能π型电

池、蜂巢能源龙鳞甲电池、孚能科技SPS电池等，使得电池成组效

率、安全性能、快充性能等大幅提升，助力电动车技术进步。此