西部矿业玉龙铜矿发力改扩建，西部矿业龙头腾飞.docx

内容目录

西部矿业：西部地区矿企龙头 7

发轫青海，布局西部 7

背靠国资，稳健发展 8

经营矿山达十四座，铜产品贡献毛利过半 8

铜：金融属性和商品属性将迎共振 10

金融属性强：铜价仍存进一步修复的动能 10

商品属性提供弹性：供需仍维持紧平衡 11

供给：全球铜精矿供给维持低速增长 11

需求：电力、新能源领域用铜表现较好 14

库存：仍处于五年内低位，支撑铜价 17

成本：矿山铜成本走高，对铜价形成支撑 18

矿产丰富，冶炼产业同步发展 18

矿山：全资持有或控股并经营十五座矿山 18

冶炼：做精冶炼，优势明显 20

盐湖化工：积极投身盐湖资源有效开发利用 21

重要矿山梳理 22

铜：玉龙铜矿技改落地，铜产量进一步攀升 22

铅锌：稳定运行，回收率同比增长 23

铁及其他金属矿山：双利铁矿扩建持续推进 25

盈利预测 26

风险提示 27

图表目录

图1：公司主要业务分布图 7

图2：公司历史沿革 8

图3：公司股权结构 8

图4：公司营业收入占比 9

图5：公司毛利占比 9

图6：营业收入及同比增速 9

图7：归母净利及同比增速 9

图8：费用及总费用率 10

图9：毛利率和净利率 10

图10：1990年以来LME铜现货结算价以及加息降息周期 10

图11：中美日三国PMI及LME铜价 11

图12：中美欧M2增速均值及COMEX铜价 11

图13：2022年全球铜矿储量结构 11

图14：2022年全球铜矿产量结构 11

图15：全球铜储量及增速 12

图16：以5年为一个时间段计算出全球铜储量的CAGR 12

图17：全球矿山产能及增速 12

图18：全球矿山产量及增速 12

图19：全球矿山产能利用率 12

图20：全球前五大铜企产量（万吨） 12

图21：全球原生铜和再生铜产量及增速 13

图22：全球精炼铜产量及增速 13

图23：全球精炼铜产能及增速 13

图24：全球精炼铜产能利用率 13

图25：2023年我国终端行业耗铜量1536吨，同比增速5.5% 14

图26：2023年铜的终端需求结构（万吨） 14

图27：电源工程投资完成额累计值及累计同比增速 14

图28：电网工程投资完成额累计值及累计同比增速 14

图29：中国汽车累计产量及同比增速 15

图30：中国汽车累计销量及同比增速 15

图31：中国新能源汽车累计产量及同比增速 15

图32：中国新能源汽车累计销量及同比增速 15

图33：中国家用空调累计产量及增速 16

图34：中国家用空调累计销量及增速 16

图35：中国冰箱累计产量及增速 16

图36：中国洗衣机累计产量及增速 16

图37：中国房地产累计开发投资额及增速 16

图38：中国房地产累计新开工面积及增速 16

图39：上海期货交易所阴极铜库存（吨） 17

图40：LME铜全球库存（吨） 17

图41：COMEX铜库存（短吨） 18

图42：铜价和电解铜成本 18

图43：西藏玉龙铜矿工场图 22

图44：玉龙铜业营收和净利 22

图45：内蒙古获各琦铜矿位置示意图 23

图46：西部铜业营收和净利 23

图47：公司铜精矿产销量 23

图48：锡铁山围岩类型与矿体空间结构联合剖面 24

图49：锡铁山铅锌矿床主矿带矿体三维空间特征图 24

图50：公司铅精矿产销量 24

图51：公司锌精矿产销量 24

图52：公司铁精粉产销量 25

图53：公司球团产销量 25

图54：公司金、银产量 26

表1：公司主要参控股公司 9

表2：ICSG公布2005-2023年精炼铜的供需平衡 13

表3：中国终端行业耗铜量预测 17

表4：截至2023年报，公司保有资源储量（万吨） 19

表5：各矿山设计产量（以采矿权证载能力为依据） 19

表6：主要产品生产情况 20

表7：冶炼企业主要产品一览表 20

表8：东台锂资源公司采矿权信息 21

表9：公司主要铜矿2023年资源储量及品位 23

表10：公司主要铅锌矿2023年资源储量及品位 24

表11：公司主要铁矿2023年资源储量及品位 25

表12：公司其他金属矿2023年资源储量及品位 25

表13：各金属价格预测 26

表14：公司部分产品产量预测 26

表15：可比公司估值表 27

西部矿业：西部地区矿企龙头

公司是中国第二大铅锌精矿生产商、第五大铜精矿生产商，主要从事铜、铅、锌、铁、镍、钒、钼等基本有色金属、黑色金属的采选冶、贸易等业务，以及黄金