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证券研究报告-商贸零售行业深度
再论金价上涨对黄金珠宝业绩的影响
2024年5月17日
摘要
❑2022年底至今金价已经累计涨幅超40%,黄金类产品兼具消费和投资类属性也为消费者提供了较好的消
费支撑:2022年四季度以来,受地缘政治,央行加大黄金购买,美联储降息预期,以及人民币贬值等多
重因素的影响,金价持续上涨。黄金珠宝兼具消费和投资属性,近年来随着工艺的进步,黄金类产品在
外观上逐步缩小了与镶嵌,K金类饰品的差距,1)节假日,纪念日自购,送礼等场景;2)日常悦己类
场景的消费比例在逐步提升。此外,其他投资品类的平庸的收益表现,以及避险保值需求等,也给黄金
类产品的消费提供了较好的基础。
❑金价上涨对于黄金珠宝公司的业绩弹性也有正向的拉动:金价持续上涨虽然对消费量会有一定的扰动,
但对于黄金珠宝公司的利润率会有正面的拉动。同时部分留有一定多头敞口的黄金珠宝品牌更能够享受
金价上涨带来的业绩弹性。
❑从行业属性来看,黄金珠宝品牌格局非常稳定,品牌力的势能和壁垒非常高,开店节奏和天花板与品牌
能效高度相关,我们认为,开店本身是释放品牌力的过程,而非品牌力形成的过程。水贝模式兴起多年
下,并未有太多强认知的黄金珠宝品牌出现,也反映出黄金珠宝品牌的壁垒之高。而“品牌使用费”的
弹性,一定程度上也是取决和反映了该黄金珠宝品牌的品牌力情况。
❑投资建议:金价上涨对于黄金珠宝业绩的渠道整体来看利大于弊,推荐老凤祥,菜百股份,潮宏基,周
大生,周大福,中国黄金等。
❑风险提示:金价过高抑制消费量,国际金价大幅波动的风险,消费市场复苏速度不及预期等。
1
目录
1、本轮金价大涨带来了持续性黄金珠
宝行情
2、金价上涨的业绩弹性
3、投资建议
4、风险提示
1
1、本轮金价大涨带来了持续性黄金珠宝行情
2
2022年四季度以来金价持续上涨,累计涨幅超过40%
❑2022年四季度以来,受到地缘政治,央行加大黄金购买,美联储降息预期,以及人民币贬值等多重因素的影响,金价持
续上涨。
2022年中以来的金价复盘
上海金交所Au9999价格(元/克)
600
SVB破产引2023年10月股债
550地缘政治局势明发市场对银双杀后,美联储545.80
朗,美国经济好行挤兑等金转鸽,巴以冲突
于预期,通胀持融危机担忧,爆发,降息预期
500续走高,美联储降息预期迅升温,金价上涨
速升温,金
开启加息周期,价上涨
国际金价下跌;
450但人民币汇率走中东地区地缘政治局势紧
弱,国内
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