证券发行与承销第4章讲义.pdf

第四章公司融资

【考试要求】

了解各种公司融资方式的含义。熟悉融资成本的含义；掌握个别资本成本、加权平均资本成本

和边际资本成本的含义、计算及运用。熟悉资本结构理论的内容及其发展。掌握不同融资方式的特

点及融资方式选择。

【基本内容】

第一节公司融资概述

分类

资金来源：内部融资和外部融资；

金融中介所起作用：直接融资和间接融资；

产权关系：股权融资和债务融资；

融资期限：短期融资与长期融资。

一、内部融资与外部融资

内部融资是来源于公司内部的融资，即公司将自己的储蓄(未分配利润和折旧等)转化为投资

的融资方式。外部融资是来源于公司外部的融资，即公司吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自

己的投资的融资方式，包括发行股票、发行债券、向银行借款，公司获得的商业信用、融资租赁也

属于外部融资的范围。

(一)内部融资的特点

1.自主性，

2.有限性，

3.低成本性。

4.低风险性。

(二)外部融资的特点

1.高效率。

2.高成本，

3.高风险性。

二、股权融资与债务融资

股权融资是指公司以出让股份的方式向股东筹集资金，包括配股、增发新股以及股利分配中的

送红股(属于内部融资的范畴)。债务融资则是公司以发行债券、银行借贷方式向债权人筹集资金。

(一)股权融资的特点

1.公司财务风险小。

2.融资成本较高。首先，前面已讨论过，由于股东比债权人承担更大的风险，因而比债权人要

求的回报更高；其次，由于股东的红利只能从税后利润中支付，使得股权融资不具备冲减税基的作

用；最后，股权融资也不利于企业财务杠杆作用的发挥。因此，股权融资的成本一般高于债务融资

的成本。

3.股权融资可能引起企业控制权变动。

(二)债务融资的特点

1.公司财务风险较大。

2.融资成本较低。债务融资能够提高上市公司的净资产收益率，具有财务杠杆的作用。当然，

这要以上市公司的资产利润率超过债务融资成本为条件。同时，利息的支付具有冲减税基的作用。

3.与股权融资相比，债务融资一般不会产生对企业的控制权问题。

【例1·多选题】债务融资成本低于股权融资成本的原因有()。

A.债务融资成本财务风险较小

B.债务融资具有财务杠杆的作用

C.债务融资利息的支付具有冲减税基的作用

D.债务融资一般不会产生对企业的控制权问题

[答疑编号1156040101]

「正确答案」BC

三、直接融资与间接融资

直接融资是指资金盈余者与短缺者相互之间直接进行协商或者在金融市场上由前者购买后者发

行的有价证券。股票融资、公司债券融资、国债融资等都属于直接融资的范畴。间接融资是指资金

盈余者通过存款等形式，将资金首先提供给银行等金融机构，然后由这些金融机构再以贷款、贴现

等形式将资金提供给资金短缺者使用的资金融通活动。间接融资主要指银行性融资。

(一)直接融资的特点

1.直接性。

2.流动性强。

(二)间接融资的特点

与直接融资恰恰相反，间接融资的特点是间接性、流动性差。

直接融资与间接融资的数量比例关系是运用最多、最广泛的融资结构表现形式。当直接融资比

例大于间接融资时，我们称其融资结构以直接融资为主；反之，则以间接融资为主。

四、短期融资与长期融资

第二节公司融资成本

一般来讲，债务性融资的资本成本比权益性融资的资本成本低。对出资人的利益来说，权益性

融资的收益不及债务融资的收益稳定；对融资者的利益来说，采用债务融资时，债务利息有避税功

能。因此，债务性融资比权益性融资的风险要小，资本成本低。

在实际运用中，在比较各种筹资方式时，使用个别资本成本；在进行资本结构决策时，使用加

权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，使用边际资本成本。

一、个别资本成本

(一)公司债券成本

1.简单债务的税前成本

B,-+y+

一分次付息、到期还本债务

化简：K=音