金融-银行资负跟踪：存单发行规模高位，净融资为负-广发证券[倪军,王先爽]-20240513【39页】.docx

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银行资负跟踪单发行规模高位，净融资为负跟踪分析|银行

银行资负跟踪存单发行规模高位，净融资为负

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2024-05-13

核心观点：

.本期：2024/5/6~5/12，上期：2024/4/22~4/30，下期：2024/5/13~5/19，本文数据来源：Wind，下同。

.央行动态：本期央行公开市场共开展120亿元7天逆回购操作，逆回购到期4500亿元，整体实现净回笼4380亿元。下期央行公开市场将有100亿元逆回购到期，另外，周三有1250亿元MLF到期。本期跨月、跨节结束，流动性相对充裕，逆回购余额重回低位。下期预计银行间流动性延续宽松，逆回购余额保持低位，MLF续作量持平或下降。

.政府债融资：本期政府债净缴款2,042.18亿元，下期政府债净缴款约2,019.47亿元，与本期基本持平，财政力度渐起，预计后续财政保持发力，与货币政策配合，推动经济稳步复苏。

.资金利率：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别较上期变动-20.6bp、-28.7bp、-29.2bp、-10.9bp。跨月跨节后资金利率回落，资金面较宽松，本期预计延续这一态势，资金利率窄幅波动。

.NCD利率：本期NCD加权平均发行利率为2.03%，较上期上行4bp。存单发行规模达8,312亿元，期限结构上，3M及以下存单规模占比42%；9M以上存单占比43%。节后存单发行规模维持高位，但净融资为负且低于季节性，显示高发行规模主要为12月以来超额发行的存单陆续到期续作。从期限上来看，当前到期续作的存单主要为12月份发行的6M存单、2月份发行的3M存单、4月份发行的1M存单，其中

12月受资金利率高企，资本新规影响下1Y存单募集率偏低等因素影响，6M存单发行规模、发行成本均偏高，这部分高成本存单逐步到期有望为银行主动负债成本压降形成正贡献。另外，本期存单余额边际上虽未延续4月上升趋势，但绝对额依旧不低，显示银行存款增长压力仍在，这可能一方面源自前期财政力度相对偏弱、消费地产仍待恢复，信贷和政府债形成的货币创造有限；另一方面，在银行GDP初核方式改革、手工补息、央行提示长债利率风险等因素下，存款向广义基金迁徙，导致银行体系主动负债补充需求依旧偏高。

.国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别较上期末分别变动+1.16bp、+0.94bp、-1.83bp、+0.94bp、+4.44bp。5月以来政府债净融资逐步起量，央行也已在4月下旬提示过长债利率风险，后续财政有望维持发力，带动“资产荒”缓解，长债利率回升。

.票据利率：本期票据利率保持低位波动，5月信贷需求和结构或延续4月偏弱态势。

.下期关注：MLF续作量价。

.风险提示：(1)经济增长超预期下滑；(2)财政政策力度不及预期；(3)国际经济及金融风险超预期；(4)政策调控力度超预期。

相对市场表现

4%

05/2307/2310/23-6%12/2302/2405/24-1%

05/2307/2310/23-6%

12/2302/2405/24

-10%

-15%

-20%

银行沪深300

分析师：悦军

SAC执证号：S0260518020004

021nijun@

分析师：王先爽

SAC执证号：S0260520040002

SFCCENo.BQV910

021wangxianshuang@请注意，悦军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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