万马股份(002276)线缆高分子料龙头，一体化铸就中长期成本优势.docx

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司股权结构（截至2023年年报） 5

图3：2015-2024年Q1公司营收增长及同比 6

图4：2015-2024年Q1公司归母净利润增长及同比 6

图5：2017-2023年公司营收构成 6

图6：2017-2023年公司毛利构成 6

图7：2017-2024年Q1年公司毛利率和净利率 7

图8：2017-2023年公司各业务板块毛利率变化趋势 7

图9：2017-2024Q1公司各项费率 7

图10：单芯电力线缆剖面图 8

图11：进口半导体屏蔽料表面 10

图12：国产半导体屏蔽料表面 10

图13：电线电缆行业市场规模预测（亿元） 10

图14：2017-2023新增220kv及以上输电线路长度与同比 10

图15：2022年海缆材料成本占比（） 11

图16：2022年海缆材料成本结构 11

图17：海缆市场规模预测（亿元） 11

图18：绝缘料和屏蔽料市场规模预测（亿元） 11

图19：杭州临安万马高分子本部 13

图20：清远万马高分子公司 13

图21：国产绝缘料220kV电缆型式试验现场 14

图22：示范工程验收 14

图23：万马高分子材料所获荣誉 14

图24：万马高分子业务所获证书 14

图25：近三年高分子业务毛利率稳步提升 15

图26：2017-2023年公司高分子材料产量与销量 15

图27：万马高分子国内销售网络 16

图28：万马高分子国内部分重点客户 16

图29：万马高分子外销渠道 16

图30：万马高分子海外业务发出量处于快速增长势头 16

图31：2011-2021年国内电力电缆产量（万千米） 17

表1：部分线缆用高分子材料产品的性能技术要求 7

表2：行业内不同类型企业 8

表3：主要线缆用高分子材料生产企业及介绍 8

表4：电缆分类及主要产品 9

表5：线缆用高分子材料市场规模预测 12

表6：万马高分子主要产品 13

表7：万马高分子部分专利 15

表8：工业运动线缆技术难点 18

表9：万马股份盈利预测 21

表10：可比公司对比分析（截至5.6日收盘，参考wind一致预期） 21

公司介绍

深耕线缆主业，坚持“一体两翼”战略

电缆及新材料龙头企业，新能源充电服务先行者。万马股份有限公司作为国家重点发展的高新技术企业，从硬件设施到技术实力在电线电缆、高分子材料、充电桩新能源等领域均

处于国内领先水平，通过控股万马高分子成为国内高分子绝缘材料的领先企业，实现了向产业链上游的延伸。2012年，公司对旗下电缆产业实施重大资产重组，形成新智造、新材料、新能源三大事业群，极大地丰富了公司产品线，进一步提高了生产、销售和服务水平。同时公司围绕电力传输服务，多领域集团型协作发展。2020年，青岛海控入资万马

股份，公司确定“一体两翼”战略格局，以“南北联动”为引擎，紧跟市场趋势，注重创新研发，倡导低碳节能，全力加速数字化、信息化、智能化转型。目前公司已成为电缆行业高分子材新材料行业的龙头企业之一和新能源汽车充电服务行业的先行者。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网，

公司股权结构稳定。截至2023年报，青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司为公司第一大股东，持有25.01?股份，公司实控人为青岛西海岸新区国有资产管理局。其他1?以上股东有陆珍玉、浙江万马智能科技集团等。

图2：公司股权结构（截至2023年年报）

资料来源：公司公告，爱企查，

立足线缆主业，持续扩张高分子材料业务

立足线缆主业，开展“新智造+新材料+新能源”业务布局。公司主营业务覆盖电线电缆、高分子材料、汽车充电设备等产品的研发和生产，具备“线缆材料+电力、通信、智能装备线缆”、“充电设备制造、投资、网络运营”的独特产业链布局。

电线线缆：电线电缆是公司旗下核心产业，主要产品有电力电缆、防火耐火电缆、预分支电缆、控制电缆、计算机电缆、民用电线电缆、通用橡套电缆、专用电缆（轨交、矿用、光伏、风能）等全系列线缆产品共180多个品种，产品广泛应用于全球电力、通信、

交通、冶金、石油石化、军工等几十个领域和诸多大型工程；

高分子材料：主要产品为化学交联聚乙烯料、硅烷交联聚乙烯料、超高压绝缘料、屏

蔽料、低烟无卤、PVC料等，产品广泛应用于电力、交通、电子电器、通讯、建筑与能源；

新能源：公司拥有从7kW到480kW功率的产品线，包括大功率一体式/分体式直流充电桩、壁挂式交流充电桩、智能交流充电桩、智能柔性分配充电堆等，致力于在全国范围内提供新能源充电站(桩)整