《光大投资时钟》第十三篇：历次降息前后金价表现复盘.docx

2024年5月19日

总量研究

历次降息前后金价表现复盘

——《光大投资时钟》第十三篇

要点

要点

核心观点：

作者

考虑到美国大选临近、非农数据降温、通胀上行风险可控，今年9月将是美联

分析师：高瑞东

储降息的关键窗口期，降息交易将为催化金价上涨的又一关键因素。复盘1970

执业证书编号：S0930520120002

年以来美联储12次降息操作前后的金价表现，降息前1-3个月黄金价格迎来普

010遍上涨，平均金价涨幅为8%；但降息实质性落地后，金价上涨和下跌概率参

gaoruidong@

半，取决于后续美国经济基本面变化。若降息后，美国经济增速回升、二次通

分析师：刘星辰

胀风险可控，降息操作将难以催化金价进一步上涨，金价或存在回调风险。

执业证书编号：S0930522030001

021但另一方面，在全球“去美元化”、国际储备体系多样化的进程中，新兴国家央行购金潮的持续涌现，使得金价处于“跌不动”的局面，中长期内金价仍然

liuxc@

处在上行阶段。

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变与不变：资产配置中的黄金价值——《光大

降息交易将进一步催化金价上涨

投资时钟》第十二篇（2024-04-19）

观察1970年以来美联储12次降息的前金价表现，降息前1-3个月黄金价格迎来普遍上涨，平均金价涨幅为8%。1970-1982年黄金牛市期间，金价平均最

光大投资时钟：动态风险预算篇——《光大投资时钟》第十一篇（2024-04-01）

大涨幅为19%；1983-2000年黄金熊市期间，金价平均最大涨幅为3%；2000-

市场情绪的上行动力是什么？——《光大投资

2019年黄金牛市期间，金价平均最大涨幅为6%。

时钟》第十篇兼光大宏观周报（2024-03-24）

从时点来看，降息前金价高点均领先于降息首日，领先时间在1-42天不等，平

金价为何再创新高？——《光大投资时钟》第

均为11天。

九篇（2024-03-05）

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资产配置或是波动市场中的有效解药——《光大投资时钟》第八篇（2024-01-10）

观察过去12次降息阶段，金价上涨和下跌概率各占一半，降息期间金价最大涨

幅达到43%，最大跌幅达到24%。降息开启后，金价走势主要有三类：一是，

主权基金七问七答——《光大投资时钟》第七

降息期间金价上涨，历史上占比接近一半；二是，降息后金价先涨后跌；三

篇兼光大宏观周报（2023-12-24）

是，降息后金价先跌后涨。

光大投资时钟：触发式策略篇——《光大投资

总结来看，降息开启后金价走势具有较大的不确定性，主要受以下因素影响：

时钟》第六篇（2023-12-07）

一是，通胀水平是否回落。若降息后，通胀水平与名义利率共同回落，实际利

金价重回上涨通道，后市如何演绎？——大类

率下行空间难以打开，持有黄金的吸引力不足。

资产配置系列第七篇兼光大宏观周报（2023-12-03）

二是，美元指数能否同步下行。美元指数的变化取决于美国相对其他经济体，

尤其是欧洲经济基本面和货币政策的表现。若欧洲先于美联储步入降息周期，则有望支撑美元指数，进而导致金价承压。

从三大视角看当前市场情绪——《光大投资时钟》第五篇兼光大宏观周报（2023-11-19）

三是，美国经济走向。从历史经验看，在预防性降息的背景下，若降息后美国经济增速回暖，不仅降息难以持续，同时也意味着实际利率上行，不利于金价

市场情绪,看不见的另一只手——《光大投资时钟》第四篇（2023-09-04）

表现。

四是，黄金储备需求变化。过去美国降息周期内的5次金价下跌中，有3次下

跌均源于黄金储备抛售，分别受“黄金非货币化”、冷战结束等因素影响，本

质上源于美国政治、经济形势企稳，包括国际收支好转、劳动生产率提升等，

带动美元信用回升，导致黄金储备需求下降。

风险提示：美国经济超预期韧性，地缘风险反复。

-1-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明

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证券研究报告

宏观经济

宏观经济

目录

一、降息交易将进一步催化金价上涨 3

二、历史上降息周期开启后，金价表现如何？ 4

三、风险提示 11

图目录

图1：2018年以来，黄金价格走势复盘 3

图2：1970年以来美联储历次降息前黄金价格表现 4

图3：1970年以来美联储历次降息后黄金价格表现 4

图4：1980年前后金价上涨主要受高通胀影响 5

图5：1980年5-6月短暂降息期间，金价快速上涨 5

图6：19