依然结构为王：方向别选错了.pdf

策略定期报告

内容目录

1.近期权益市场重要交易特征梳理6

2.内部因素：4月经济数据维持弱复苏，政策效果待评估22

图表目录

图1.本周低估值板块占优6

图2.本周主要指数涨跌幅一览6

图4.本周北向资金流入7

图5.一季度的流入进程中，对半导体、白酒、银行、新能源等加仓较多7

图7.历史上北向资金单日净流入超过100亿元后（2016年至今），市场以上涨为主7

图8.从历史复盘来看，FDI大幅流入的时候A股容易形成大beta8

图9.当前全球资金对中国资产配置比例处于2012年以来最低水平8

图10.当前高景气细分占比在25.66%，预示着大盘成长出海+大盘价值高股息仍然占优..9

图11.全A两非盈利增速与PPI大致呈现正相关9

图12.全A两非ROE（TTM）与产成品存货正相关9

图13.中美库存周期当前处于低位，2024年存在共振向上的可能10

图14.CRB指数与PPI具备明显较强正相关性10

图15.全球经济周期向上的阶段有助于大盘风格的估值抬升10

图16.当前大小盘分化相较去年已经有明显收敛趋势11

图17.2016-2017年中小盘在严监管下明显跑输市场11

图18.美元指数回落阶段，AH股溢价趋于收敛12

图19.可比公司视角下，港股公司的ROE水平略高于A股12

图20.恒生科技的净利润增速相对其他港股和A股指数明显占优13

图21.本周H股高股息资产涨幅明显好于A股14

图22.年初以来高股息板块跑赢的四个阶段中，消费行业的比重逐步增加15

图23.年初至今深证红利和港股高股息逐步跑赢中证红利和上证红利15

图24.高股息策略战略价值在于利率中枢下移和不确定性提升16

图25.高股息的超额收益和M2-M1的剪刀差有明确的相关关系16

图26.大盘成长内部存在出海(外需)和内需的明显分化17

图27.同花顺出海50指数本周继续创新高17

图28.近期市场对于出海逻辑的定价是较为明显的：出海三条线，认准车（商用车）船电

（家电）18

图29.2020年后大盘的走势逐渐与M1同比增速脱钩19

图30.近期全A估值中枢也和社融增速出现背离19

图31.货币的简单投放若不能形成M1，则已经不再能直接拉动通胀20

图32.M2-M1的走阔对应资金空转现象的加剧，持续压低市场利率20

图33.近期人民币兑美元汇率保持平稳21

图34.4月新增人民币贷款同比小幅回升23

图35.4月社融增速进一步探底23

图36.M1增速转负，M2-M1剪刀差走阔24

图37.4月PMI仍在扩张区间（