定期报告：核心资产见底了吗？.pdf

定期报告

一、周度聚焦：核心资产见底了吗？

（一）估值和盈利匹配角度上，部分核心资产可能已见底

估值和盈利匹配角度上，核心资产中家电、化工、食品饮料可能上行，电新、医药、美容

需观察盈利是否见底。我们将电新、医药、化工、消费（包括食饮、美容、家电）划分为核心资

产相关行业进行分析。（1）历史上核心资产相关行业基本都是在盈利见底、估值低位时出现一轮

上行行情。具体来看盈利见底且估值处于低位时核心资产行业走强的时间段：2010年三季度、

2014年三季度、2018年四季度、2020年三季度的基础化工；2014年四季度、2017年一季度、

2020年二季度的食品饮料；2016年三季度、2019年一季度、2020年二季度、2023年一季度

的医药生物；2013年一季度、2014年三季度、2020年二季度的电力设备；2014年四季度、2015

年三季度的美容护理。（2）当前来看，一是家电、化工、食品饮料可能上行：首先，家电、化工、

食饮当前的估值分位数（2005年以来）分别只有31%、47%和13%，处于中性或偏低位置；其

次，家电自2022年一季度开始盈利回升，归母净利润持续维持在10%以上的增速，化工自2023

年三季度开始盈利降幅可能缩窄，食品饮料自2023年三季度开始盈利增速开始回升到10%以上。

二是电新、医药、美容需观察盈利增速后续是否开启见底回升的趋势：首先，电力设备、医药生

物、美容护理当前的估值分位数均在50%以下，尤其是电力设备，基本在历史最低估值附近；

其次，电新和医药近两个季度的归母净利润同比仍为负，盈利依然是同比较大幅度的下降，但下

降幅度可能收窄，而美容的盈利增速仍在下降。

图1：基础化工行业盈利见底、估值低位时的上行行情

资料来源：华金证券研究所，wind

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图2：家用电器行业盈利见底、估值低位时的上行行情

资料来源：华金证券研究所，wind

图3：食品饮料行业盈利见底、估值低位时的上行行情

资料来源：华金证券研究所，wind

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图4：医药生物行业盈利见底、估值低位时的上行行情

资料来源：华金证券研究所，wind

图5：电力设备行业盈利见底、估值低位时的上行行情

资料来源：华金证券研究所，wind

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图6：美容护理行业盈利见底、估值低位时的上行行情

资料来源：华金证券研究所，wind

图7：当前多数核心资产行业估值位置相对偏低

资料来源：华金证券研究所，wind（注：历史分位数从200