多元资产比较系列(八)：从宏观择时到定量配置-240515.pdf

多元资产比较系列（八）

从宏观择时到定量配置

核心观点策略研究·策略深度

资产多元化与分散化组合配置成为抵御风险、增厚收益的重要选择。2009证券分析师：王开联系人：郭兰滨

021010

年至今，主流股票基金、ETF基金和混合基金在年化收益率、年化波动率、wangkai8@guolanbin@

夏普比和最大回撤的表现均优于沪深300指数；主流债券基金在收益率上超S0980521030001

过了中债综合指数。基础数据

ETF扩容降费极大丰富了资产配置的工具库。ETF基金是交易所交易型基金中小板/月涨跌幅(%)5947.87/4.49

创业板/月涨跌幅(%)1855.60/5.26

（ExchangeTradedFunds），能够很好地跟踪某一类资产的走势，同时具AH股价差指数137.29

A股总/流通市值(万亿元)73.49/66.70

备交易成本低、信息透明度高和流动好的特点，能够帮助投资者实现资产配

市场走势

置的落地。在全球配置开篇报告中，我们借助QDII基金出海策略，帮助投

资者进行跨国对冲；落地到国内主要的股、债、商，也可以通过多元化ETF

配置的思路来对冲风险，获取更加稳定的回报表现。

宏观择时配置的指标体系有三个思路：第一，经济基本面。当宏观经济走强

时，股市配置的比例应该有所上调。本文尝试采用基本面指标如工业增加值、

信用脉冲、库存同比、营收同比、政策脉冲，以及景气扩散指数如国房景气

指数、中国物流业景气指数(LPI)、消费者信心指数、中国企业经营状况指

数(BCI)、制造业PMI等，选择了应用择时效果较佳，在配置中稳定跑赢沪

深300的辅助指标；第二，资金流动性。本文用5年AA-的票据到期收益率

减去国开债到期收益率作为利差，用以衡量我国的流动性情况；第三，货币资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

宽松程度。以Shibor3M利率作为货币宽松程度的衡量标准。回测表明，选相关研究报告

用政策脉冲作为关键指标可以获得更好的股市表现，政策因素对股市的影响《ESG深度研究-如何理解进一步强化金融支持绿色低碳发展》

——2024-05-11

程度超出其他类别指标。《策略专题研究-如何理解“壮大耐心资本”》——2024-05-06

《2023年报2024一季报深度解析(一)》——2024-04-30

在传统股债配置中加入商品配置，可以兼顾收益率、波动率和回撤。对于商《多元资产比较系列（七）-寻找股债配比的黄金分割点》——

2024-04-29

品配置，本文选取原油和黄金，并构建与其相关的高频预测指标：黄金-通《价值投资新范式(一):四位一体挖掘“现金流创造”机遇》—

胀预期变化（+）、10年期TIPs收益率（-）、标普500VIX（+）；原油-美—2024-04-26

国钻机数量（+）、全球制造业PMI（+）、WTI基金持有净多头（+）。

多资产宏观择时表现整体优于被动的风险平价策略。风险平价组合的表现介

于股票、商品和债券之间