仙乐健康(300791)深耕营养健康食品CDMO，行稳致远.pdfVIP

[Table_PageTop]仙乐健康/公司深度

目录

1.深耕营养健康食品CDMO，行稳致远5

1.1.拓宽业务模式，走向国际市场5

1.2.股权结构稳定，充分激励提升管理效益5

1.3.专注代工业务，营收迅速扩张6

1.4.产品种类丰富，创新与发展结合8

1.5.国内市场稳健增长，海外市场迅速扩张10

2.保健食品行业方兴未艾，代工龙头乘风起11

2.1.VDS是保健食品中的重要品类11

2.2.人均可支配收入逐年提高，国内外保健食品市场持续扩容12

2.3.VDS市场迅速崛起，市场分散催生代工需求13

2.4.日本市场：受老龄化与健康意识驱动，与经济周期逆行15

2.5.CDMO代工提高效率，市场广阔16

3.客户管理与产品升级并举，研发投入推动数字转型18

3.1.多元产品全面覆盖，产品结构持续改善18

3.1.1.毛利率暂受成本压力，未来有望回升18

3.1.2.核心剂型仍为营收主力，新型产品成为未来发展重点19

3.1.3.销售模式更趋集中，提升专业化经营能力21

3.2.重视客户与市场管理，费用高效投放22

3.2.1.加强客户管理，多渠道布局海外市场22

3.2.2.聚焦B端客户，销售费用维持相对低位23

3.3.产品硬实力过关，新品研发持续发力24

3.3.1.重视投入和团队搭建，研发基础扎实24

3.3.2.注重技术应用，投入成效显著25

3.4.生产基地协同布局，数字化助力产能提升26

3.4.1.生产格局合理规划，注重提升海外产能26

3.4.2.数字化转型加速，助力产能提升27

4.费用整体平稳，净利率略有波动28

4.1.毛利率低于品牌厂商，净利率行业居中28

4.2.聚焦B端，费用控制平稳29

5.盈利预测与投资建议30

6.风险提示32

图表目录

图1：仙乐健康发展历程5

图2：仙乐健康股权结构5

请务必阅读正文后的声明及说明2/35

[Table_PageTop]仙乐健康/公司深度

图3：2014-2023年营业总收入及增速7

图4：2014-2023年归母净利润及增速7

图5：2014-2023年销售利润率7

图6：2018-2023年各项费用支出7

图7：2023各项产品营收及毛利率9

图8：2019-2023年主要地区营收及占比（百万元）11

图9：2019-2023年主要地区毛利（百万元）11

图10：2019-2022年公司及行业复合年均增长率11

图11：2009-2028E营养健康食品行业规模12

图12：全球主要营养健康食品市场规模（亿美元）13

图13：全球主要营养健康食品市场CAGR13

图14：2017-2023年四国VDS市场规模yoy14

图15：2017-2023年中国VDS市场规模（百万元）14

图16：2017-2023年中国VDS龙头企业市占率15

图17：2017-2023年北美