产业基金类型与风控管理.docxVIP

产业基金类型与风控管理

传统经济模式下，地方政府承担了社会公益性项目的债务融资，使地方政府债务高企，而社会资本方作为市场主体没有发挥出应有的作用。在新经济模式下，国家大力推进供给侧结构性改革，随着《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》下发，投融资平台公司的政府融资职能被剥离，PPP产业基金的优势开始凸显。

PPP产业基金发展至今已不是新鲜事物，简单来讲就是通过产业基金投资PPP项目或运作PPP项目，其基金上层资金结构多为政府、金融机构、社会企业等多方参与。在基金存续期结束时，可采用政府回购、份额转让、清算退出、资产证券化等方式进行退出。PPP产业基金虽然名称特别，但其具备私募股权基金的诸多特点，仍属于我们熟知的私募股权基金。

一、PPP产业基金有哪些种类？

根据不同的分类方式，PPP产业基金可以划分成多种类群。本文仅从基金的资金层面和法律组织形式层面进行划分。

从资金层面可划分为政府主导、金融机构主导和社会企业主导三类PPP产业基金：

?政府主导型PPP产业基金

政府主导型PPP产业基金通常是由省级政府和地方政府以子母基金模式进行操作。先由省级政府与金融机构发起成立省级母基金（即引导基金），母基金与地方政府、金融机构再共同成立子基金，投资于当地基建、交通等PPP类项目。这种类型的基金由政府作为劣后方来为项目风险兜底。由于这种模式可以贯通省级政府、地方政府，依托政府的高资信可以吸引更多的银行等金融机构参与，所投的PPP项目一般也相对优质。

?金融机构主导型PPP产业基金

金融机构主导的PPP产业基金多是由银行等大型金融机构作为发起人，通过地方政府共同成立专项资管计划，由资管计划再与负责建设的公司出资成立PPP产业基金，专项投于某基建工程。在这种类型的基金中，劣后方是负责建设的公司，其不仅要负责项目的建设运营，还是项目风险的第一承担人。

?社会企业主导型PPP产业基金

社会主导的PPP产业基金是由企业作为重要发起人，这类模式中政府授予企业特许经营权或以特定方式购买服务，而基金出资方中并没有政府，因此资信度和风险责任全部落在企业身上。

从法律组织形式层面可划分为公司型、契约性以及有限合伙型三类PPP产业基金：

?公司型PPP产业基金

公司型PPP产业基金是依公司法成立的法人实体，通过募集股份将集中起来的资金进行PPP项目投资。采用公司型组织形式的PPP基金并不多见，因为要面临双重纳税的负担，但公司型基金的投资人即是股东，拥有相应的决策权，便于参与运营决策。

?契约型PPP产业基金

契约型PPP产业基金一般采用资管计划、信托和私募基金的形式，本身不具有法人地位。投资者作为信托、资管等契约的当事人和产业基金的受益人，一般不参与管理决策，而是将资金全权委托给基金管理公司进行基金资产管理运作。

?有限合伙型PPP产业基金

有限合伙型PPP产业基金是最常见、使用最广泛的模式，由有限合伙人（LP）和普通合伙人（GP）共同成立有限合伙企业，相应承担出资责任和运营管理责任。相比公司型和契约型，有限合伙型既克服了公司型双重纳税的问题，又突破了契约型基金投资者无法充当股东的难题，有较大的运作空间和延展空间。

二.、PPP产业基金的还款来源

投资于不同类型PPP项目的PPP产业投资基金，其还款来源也有不同类型：

（1）如果PPP项目为经营性项目，则还款来源主要依赖项目本身的运营管理，通过项目运营获取收入进行还款。项目可以在保证特许经营协议约定质量的基础上，通过提升盈利能力、提升运营效率、节约成本等方式来获得盈利。一般来说，供电、供水等商品或服务的使用付费属于此类项目。

（2）如果PPP项目为准经营性项目，则使用者付费不足以使社会资本获得合理回报，政府可以通过可行性缺口补助与补贴收入。例如在污水处理、垃圾处理等项目中，政府通过补贴的方式来保障参与项目的社会资本获得合理的收益。

（3）如果PPP项目为公益性项目，例如市政道路、排水管网、生态环境治理等，则项目没有收入或者只有少数收入，社会资本的回报主要来源于政府的资产服务购买收入。

三、PPP产业基金的风险及防控

PPP产业基金的风险主要有信用风险、市场风险、操作风险、政策风险等。

信用风险主要指融资主体或基金主要依赖的增信主体的信用状况带来的风险。以政府付费类项目为例，如果地方政府的还款能力和还款意愿不足，就会造成基金无法收回投资本息，产生信用风险。防控此类风险的措施一般是考察融资主体的还款能力和意愿，例如现金流是否能够覆盖本息、其在金融机构的信用记录如何等等。

市场风险来源于预测偏差过大或投资项目面临的市场环境发生变化，例如收费低于预期、经营成本大幅快速上涨、技术革新造成项目优势降低等。尤其对于单纯的使用者付费类项目，政府不提供缺口补助，基金投资面临的市场风险相对较大。防范市场风险的方法有提高管理人的