海螺水泥-市场前景及投资研究报告-行业底部，保持领先.pdf

[Table_Page]公司深度研究|水泥

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]

海螺水泥(600585.SH/00914.HK)公司评级买入-A/买入-H

当前价格24.01元/19.34港元

行业底部，保持领先合理价值30.39元/24.48港元

前次评级买入/买入

[Table_Summary]报告日期2024-06-01

核心观点：

⚫国内水泥业务盈利超额优势持续，底部仍有丰厚利润，具备一定弹性。[Table_BaseInfo]

基本数据

对比各上市水泥公司全口径吨净利，海螺水泥历年领先优势分别为：股票代码600585.SH00914.HK

2012年5-30元、2016年10-30元、2020年15-80元、2023年15-50总股本（百万股）5299.305299.30

元；2024年Q1大部分企业亏损，海螺水泥盈利优势进一步扩大，测流通股本（百万股）3999.701299.60

算Q1公司全口径吨净利约27元/吨，在行业底部至少有30元/吨的盈总市值（百万）127,236元102,488港元

利超额。公司核心竞争力，首先体现为成本持续领先，2023年吨成本一年内最高/低价27.26-21.47元23.45-15.36港元

相较于行业有25-35元优势，优势未明显收窄，背后来自T型战略、30日日均成交量（百万股）22.0510.11

生产线技术水平优势、原材料成本和煤炭长协优势、产能利用率高于30日日均成交额（百万）541元202港元

行业；其次，公司在费用端也显著低于同行，主要来自高效的经营管近3个月涨跌幅（%）0.2917.99

理、优秀的选址布局、高产能利用率，低负债率和充沛的账上现金。

⚫骨料和海外水泥等业务贡献增量。为对冲国内水泥主业经营压力，一

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相对市场表现

方面，公司沿着产业链一体化拓展骨料和混凝土等“非水泥”业务，