国防军工行业23年报%2624Q1财务分析：23年业绩有所分化，24Q1业绩短期承压，看好后续需求回暖.docx

目录

1、23年和24Q1各层级、板块业绩分化明显，总装层级和船舶板块表现突出5

23年和24Q1各层级业绩分化明显，总装层级维持稳健增长 7

23年军工集团企业盈利能力基本维持稳定，民参军企业净利率显著下滑 10

23年舰船、航空营收和业绩实现同比正增长，信息化板块18年以来首次同比下滑 12

2、23年零部件及分系统经营性现金流净值有所改善 13

3、23年预收款（含合同负债）维持高位，总装层级扩产意愿增强 15

投资建议 16

风险提示 17

附录：128个标的财务概况 17

图表目录

图1：128支核心军工股标的 5

图2：2018A~2024Q1营收（亿元）和同比增速（未调整） 6

图3：2018A~2024Q1归母净利润（亿元）和同比增速（未调整） 6

图4：2018A~2024Q1营收（亿元）和同比增速（调整后） 6

图5：2018A~2024Q1归母净利润（亿元）和同比增速（调整后） 6

图6：2017A~2023A营收（亿元）及各季度占比 7

图7：2017A~2023A净利润（亿元）及各季度占比 7

图8：按产业链分类营收增速（年度同比） 7

图9：按产业链分类归母净利润增速（年度同比） 7

图10：按产业链分类营收增速（季度同比） 8

图11：按产业链分类归母净利润增速（季度同比） 8

图12：按产业链分类毛利率 9

图13：按产业链分类净利率 9

图14：按产业链分类期间费用率 9

图15：按产业链分类销售费用率 9

图16：按产业链分类管理（不含研发）费用率 10

图17：按产业链分类财务费用率 10

图18：按产业链分类研发费用率 10

图19：按产业链分类减值损失占营收比例 10

图20：按所有制分类营收和利润增速（年度同比） 11

图21：按所有制分类营收和利润增速（季度同比） 11

图22：按所有制分类毛利率 11

图23：按所有制分类净利率 11

图24：按所有制分类期间费用率 11

图25：按所有制分类销售费用率 11

图26：按所有制分类管理（不含研发）费用率 12

图27：按所有制分类财务费用率 12

图28：按所有制分类研发费用率 12

图29：按所有制分类减值损失占营收比例 12

图30：按下游分类营收增速（年度同比） 13

图31：按下游分类利润收增速（年度同比） 13

图32：按产业链分类销售收现比情况（年度） 13

图33：按产业链分类销售收现比情况（Q1） 13

图34：按产业链分类经营性现金流净值/亿元（年度） 14

图35：按产业链层级分类经营性现金流净值/亿元（Q1） 14

图36：按产业链分类经营性现金流入/亿元（年度） 14

图37：按产业链分类经营性现金流出/亿元（年度） 14

图38：按产业链分类经营性现金流入/亿元（Q1） 14

图39：按产业链分类经营性现金流出/亿元（Q1） 14

图40：按产业链层级分类预收账款(含合同负债)（亿元）及占比（年度） 15

图41：按产业链层级分预收账款(含合同负债)（亿元）及季度占比（Q1） 15

图42：按产业链层级分类存货（亿元）及占比 15

图43：按产业链层级应收账款（亿元）及占比 15

图44：按产业链层级分固定资产增速 16

图45：按产业链层级分在建工程增速 16

表1：128个标的23A24Q1财务概况（亿元） 17

军工板块公司已公布了2023年年报和2024年一季报。我们综合中信和申万军工指数成分股，选

取128个军工板块重点标的。通过对这些上市标的历年财务情况的梳理和分析，跟踪军工行业的

整体经营状况。我们主要从三个维度对128个标的进行分类：

按所有制分类，根据是否属于军工集团，分集团军工和民参军（含地方国有军工企业）两类。

按产业链分类，根据公司所处产业链层级，分总装、分系统和零部件（含维修服务）三类。

按子领域分类，根据下游类别，分为航空、航天、舰船、兵器和信息化五个子领域。

图1：128支核心军工股标的

注：标红为军工国企

数据来源：

1、23年和24Q1各层级、板块业绩分化明显，总装层级和船舶板块表现突出

128个重点军工标的中，2023年合计实现营收5134亿元，同比增长7.76%，实现归母净利润

338.64亿元，同比下降13.45%。2024Q1实现营收990.28亿元，同比增长0.53%，实现归母净利润60.38亿元，同比下降23.06%。

图2：2018A~2024Q1营收（亿元）和同比增速（未调整） 图3：2018A~2024Q1归母净利润（亿元）