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市

公

司

公用事业

2023年06月28日

公

司新奥股份(600803)

研

究

/——贯通天然气全产业链一体化布局平抑波动

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

贯通天然气全产业链，公司业绩稳步增长。新奥股份是全国性城燃企业，聚焦天然气领域，

积极推进产业链整体协同发展。公司业务范围涵盖天然气零售及直销、能源工程、能源化

证

券市场数据：2023年06月27日工、基础设施运营等领域。在俄乌冲突引发国际气价高涨背景下，公司有效平抑上游价格

研收盘价（元）19.6波动风险，保障公司整体业绩稳步提升。2022年公司实现总销售气量362亿方，约占全

究一年内最高/最低（元）22.22/15.26国天然气表观消费量的10%，主营业务收入达1530.02亿元，同比增长32.74%，归母净

报市净率3.2

利润58.44亿元，同比增长26.17%。量利双增，凸显公司一体化经营优势。

告息率（分红/股价）-

流通A股市值（百万元）28641

零售气量稳定增长，顺价机制完善有望带动毛差回升。近年来公司零售气量稳定增长，尤

上证指数/深证成指3189.44/10978.08

其在2022年全国天然气表观消费量同比下降1.7%的背景下，公司天然气零售气量同比逆

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

势增长2.66％。2022年居民气顺价机制不畅与公司综合采购成本走高，导致公司天然气

基础数据:2023年03月31日零售毛差下滑至0.48元/方。随着政策推动与全国多地政府对于天然气上下游价格机制的

执行力度加强，居民气顺价机制不畅的问题有望改善，并可进一步激发天然气工商业用户

每股净资产（元）6.18

资产负债率%61.04消费潜力。

总股本/流通A股（百万）3098/1461

流通B股/H股（百万）-/-出口+内销，公司直销气业务盈利能力长期可持续。公司2022年直销气量同比下跌14.5%，

但公司紧抓欧美天然气高价差机遇，直销气营收规模163.13亿元，同比高增182%。公

一年内股价与大盘对比走势：司的低成本海外气源助力公司2022年直销气业务毛利同比高增140.3%。预计2023年公

新奥股份沪深300指数司直销业务盈利持续：1）欧洲与美国较短的运距将降低LNG运力成本，叠加“欧洲溢价”，

（收益率）

20%预计长协资源的转售机遇仍