基础化工行业化工周期新起点系列1：单位GDP能耗下降2.5%25目标及设备更新换代将深化化工结构性供给侧改革.docx

目 录

1、再设单位GDP能耗目标，新一轮供给侧改革或势在必行 5

、《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标 5

、新一轮供给侧改革序幕-1：应急管理部要求加速淘汰落后工艺及设备 9

、新一轮供给侧改革序幕-2：《关于加强生态环境分区管控的意见》出台 10

、新一轮供给侧改革序幕-3：多项政策出台，能耗管控政策持续加码 11

、新一轮供给侧改革序幕-4：全国性锅炉改造持续推进 13

2、周期复盘：行业底部位置确认，或将受益于新一轮供给侧改革步入发展新周期 18

、宏观：我国工业景气处于底部状态，发展方式处于深刻变革中 18

、化工复盘一：2008-2011年，金融危机后的刺激政策带动化工行情 19

、政策回顾：财政政策和货币政策双发力，基建、消费带动需求回升 19

、典型标的——巨化股份：受益于空调、汽车需求急速增长，周期崛起创造十倍涨幅 23

、化工复盘二：2015-2018年，供给侧结构性改革催化化工行情 25

、政策回顾：供给侧改革正式启动，“三去一降一补”是核心 26

、典型标的——沧州大化：受益于供给侧改革的明星化工企业 28

、化工复盘三：2020-2021年，出口+能耗双控+新能源需求高增，催化化工行业大周期 31

、政策回顾：首提“双碳”目标，出口+新能源创造高需求 32

、典型标的——合盛硅业：供给扰动叠加需求剧增，迎来十倍大周期 34

、立足当下，展望未来：化工行业底部位置确认，或即将步入新周期 37

3、化工配置的“两个思路，四大方向” 39

、典型行业-磷化工：严控磷铵、黄磷、草甘膦等新增产能，政策引领行业现有产能改造升级 42

、典型行业-氯碱产业链：氯碱老旧装置面临淘汰或整改，电石落后产能或将逐步退出 43

、典型行业-煤化工：节能降碳改造重点行业，煤制甲醇、尿素等落后产能或逐步退出 44

、典型行业-工业硅：典型的高能耗行业，关注后续小炉型出清情况 46

、典型行业-钛白粉：产品盈利承压叠加环保政策趋严，中小企业产能或面临出清 48

、典型行业-轮胎：政策端管控严格，产业格局或将加速重构 48

4、盈利预测与投资建议 50

5、风险提示 51

图表目录

图1：近年单位GDP能耗下降幅度趋缓 6

图2：设备更新技改或导致中小企业落后产能出清，新一轮供给侧改革或将开启 9

图3：《关于加强生态环境分区管控的意见》出台，进一步强调传统产业绿色低碳转型升级和清洁生产改造 11

图4：锅炉由“锅”、“炉”、附件仪表及附属设备等构成 13

图5：按照其用途，锅炉可以分为电站锅炉、工业锅炉、船舶锅炉和机车锅炉等 13

图6：锅炉型号解释由三部分组成 14

图7：我国当前制造业景气度处于底部区域 18

图8：2008年财政刺激后，化工周期快速上行 19

图9：“铁公基”投资占比总投资37.5%（亿元） 20

图10：部分省市扩大内需投资金额（亿元） 20

图11：2010-2011年我国空调产量高增 23

图12：2010-2011年我国汽车产量高增 23

图13：R22价格2011年创历史高点 24

图14：巨化股份2009-2011经历了一轮历史大级别周期，新一轮周期已经开启 24

图15：供给侧结构性改革催化化工行情 25

图16：2016-2018化工景气快速提升 25

图17：2016-2018化工企业数量大幅下降 28

图18：2015-2018年化工上市公司盈利能力显著提升 28

图19：2016-2017年TDI、烧碱价格大涨 30

图20：沧州大化受益于供给侧改革股价涨幅较大 30

图21：沧州大化2017利润历史新高 30

图22：供给扰动、需求高增，化工行业景气快速提升 31

图23：2020-2021化工景气快速抬升 31

图24：我国新增光伏装机2020年开始高速增长 34

图25：我国新能源汽车产量2021年开始高速增长 34

图26：工业硅价格受供需双催化大幅上扬 36

图27：受益于供需两端，合盛硅业市值上涨10倍 37

图28：合盛硅业2021年业绩大幅增长 37

图29：我国经济增长进入新常态 38

图30：我国居民部门杠杆率提升空间有限 38

图31：我国CPI重新转正 38

图32：我国PMI重新站上荣枯线 38

图33：氯碱产业链中的主要产品为电石、烧碱和聚氯乙烯 43

图34：2005年及