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详解国内CTA策略私募基金发展现状

详解国内CTA策略私募基金发展现状

来源|格上理财研究中心CTA策略在全球范围内已有30多年的历史，且成为全球对冲基金较为主流的一种投资策略。而国内期货市场、CTA策略相对起步较晚，而自去年股市大幅波动以来，CTA成为国内大类资产配置的一大热门选择。管理期货今年业绩抢眼，领跑其他各策略今年以来，股市表现不佳，沪深300指数下跌15.39%，创业板指数下跌21.20%，据格上理财统计，私募行业平均获得-8.72%的收益，仅18.42%的私募产品今年以来业绩取得正收益。而在商品市场火爆行情下，管理期货型私募基金表现突出，今年获得5.10%的平均收益，成为各大策略中的领跑者，且2015年也平均收益27.13%，行业前1/4平均收益高达91.97%，仅次于宏观对冲和股票策略。全球CTA资产规模超3300亿美元从全球CTA行业来看，其管理规模从2008年的2064亿美元增长到2016年一季度末的3339亿美元，占全球对冲基金15%左右。其中，今年一季度末，程序化交易策略管理的资产达2756亿美元，占了大多数的资产份额。而在CTA蓬勃发展的过程中，诞生了一些知名的大型CTA资管公司，包括元盛资产（WintonCapital），和英国MANGroup（英仕曼集团）旗下的AHL资产管理公司，前者目前的管理规模达300亿美元，后者达192亿美元。国内发展刚起步，20

分私募基金以单账户形式存在。格上理财还发现，管理期货型产品发行人与实际管理人并非同一主体的现象较多，通道类产品屡见不鲜。选择通道类产品，除源于管理期货型私募正规化发展不足外，还由于管理期货型产品单只产品规模较小，规模效应不足，私募机构无法承担转型为私募管理人的成本。规模增长遇瓶颈，长期稳健业绩是私募发展关键无论是单只产品规模，还是策略容量，导致国内管理期货型私募的管理规模普遍在10亿以下，突破10亿、甚至20亿关卡，对多数私募而言是一大难题。格上理财研究发现，其要实现规模的发展壮大，长期稳健业绩是关键，投资者永远是“用脚投票”的，长期稳健业绩是吸引投资者最佳、最有效的方式，但部分私募的根本问题在于没有可提供的长期业绩。一方面，格上理财发现，部分通道类管理期货产品因存续期设定，运行1至3年清算，导致业绩断层，无连接的长期业绩；另一方面，管理期货策略私募基金净值披露不规范，据格上理财统计，处于存续期内的管理期货私募基金中，成立满3年且近三月有净值更新的产品占比不到1%，成立2年以上且近三月有净值更新的产品占比不足5%。为实现业绩的稳健增长，私募机构可以从策略研发的创新与多样化、品种的广覆盖、机构资金的引入、国际化进程的推动等方面发力。多策略、多品种覆盖有助于适应各种行情，打开获益空间，并进一步加大市场容量；机构资金的规模化、持续性、专业性，有助于私募机构规模的直接扩张。以全球第一大管理期货公司、CTA巨头元盛资本为例，其最新管理规模超过300亿美元，自1997年创立以来已有达17年的长期业绩，且年化收益为13.83%，17年中有15年盈利，2008年全球股市大跌时，实现了21%的收益。在策略研发、品种覆盖、国际化进程方面，元盛资本拥有超过120位的研发人员，50名拥有博士学位，共覆盖全球100多个期货市场；在机构资金方面，元盛资本投资者结构中，近60%为养老基金、慈善基金、私人银行、财富管理和家族基金，包括全球最大的一些养老基金和主权基金等。优化资产配置，管理期货魅力尽显全球范围内，管理期货策略之所以快速发展，与其自身优势是分不开的，与传统资产投资相比，管理期货策略是优化资产配置的“利器”，具有以下优势：（1）与传统资产弱相关关系。管理期货私募基金主要投向股指期货、商品期货、期权，与股票、债券等传统资产相关性较小，在股票与债券市场表现不佳的时候通常都有较好的表现。在当前股市持续低迷的情况下，CTA基金可以成为资产配置的一种选择。（2）多空并举，多行情获利。不论市场处于上涨市还是下跌市，CTA策略通过多空仓操作，均有机会获得正收益。（3）全球化、跨市场创造收益。CTA策略可参与全球150多个市场，从传统的商品期货，到外汇、利率、指数等金融期货，投资范围广阔，可把握众多投资机会。在国内，期货品种也涵盖了股指、国债、商品等40多个品种，许多品种还可进行夜盘交易。CTA策略与股市相关性较小，有助于分散投资，且投资标的广泛、多空并举，获益机会较多，在整个资产配置中占据重要地位。随着我国交易标的、期货品种的增加，及政策的放开和支持，国内CTA基金的发展将日益壮大。