浅析银行保函证券化 202405 -联合资信.docx

浅析银行保函证券化

结构评级二部

作者：孙艺航郭燕张贵婷

一、银行保函增信证券化项目发行背景及意义

自2018年起，我国陆续出具多项政策鼓励国有上市企业同银行创新业务模式，多地出台针对中小微企业证券化融资奖励政策，促进科技型中小微企业良性发展。在上述政策陆续出台背景下，2023年，多单以银行出具保函为底层资产增信的ABS成功发行，实现了证券化产品增信方式的创新。鼓励创新业务开展和资产证券化产品应用的相关政策详见下图。

除上述国家层面的政策支持外，部分地区政府同步配合出台了银行保函为底层资产增信发行ABS的利好文件。如广西壮族自治区人民政府关于做好中国（广西）自由贸易试验区第四批自治区级制度创新成果复制推广工作的通知提到，“以供应商对实体企业的供应链应收账款为基础资产，嫁接银行保函作为增信方式，开辟中小企业在公开市场的直接、高效融资新渠道”；安徽省地方金融监督管理局发布的《金融助力民营和中小微企业稳增长促发展强信心若干措施》提到，“在工程建设、政府采购等领域，大力推广以保函等替代现金缴纳涉企保证金。”在上述政策指导下，目前已发行项目主要由发行地省、市或区的金融监督管理局、当地人民政府金融工作办公室等机关牵头指导，并配合提供所属区域具有融资需求的企业名单，且配合各参与方与底层资产企业资源及信息的对接。

以银行保函为底层资产增信的ABS，于银行而言，保函属表外业务，不占用银行信贷额度，可降低银行风险加权资产敞口，同时银行可在保函业务过程中收取手续费，扩大中收来源。于债务人而言，可拓宽其融资渠道，加快资金周转速度，补充日常经营资金缺口。于发

行人而言，引入银行信用可降低融资成本，并为其在资本市场公开亮相提供机会。于投资人而言，保函为底层资产增信，降低了产品风险，同时积极响应了国家或地方政府政策，丰富了其投资产品的可选择性。

二、银行保函的定义及常见种类

银行保函是以银行信用做背书的一种担保方式。银行保函又称银行保证书，是指银行应申请人请求，向第三人（受益人）开立书面担保凭证，保证申请人在未能按双方协议履行其责任或义务时，由银行代其履行一定金额、一定期限范围内的某种支付责任或经济赔偿责任。银行保函按性质划分，为从属性保函和独立性保函；按用途划分，一般分为融资性保函和非融资性保函。在ABS中，应用较多的为借款保函和付款保函。

三、保函ABS常见结构

信托受益权ABS（引入借款保函）

上述结构为结合借款保函的信托受益权ABS。保理公司为原始权益人和资产服务机构，委托信托公司设立单一资金信托，并将资金投放给借款人。此类项目基础资产为单一资金信托的信托受益权，底层资产为信托公司向借款人发放的信托贷款。于底层资产而言，若银行

保函不可转让，银行会以单一资金信托为受益人出具借款保函，为底层资产提供额外信用支持。

应收账款ABS（引入付款保函）

上述结构为结合付款保函的应收账款ABS。保理公司作为原始权益人和资产服务机构，基础资产为初始债权人/供应商为初始债务人提供货物或服务而享有的应收账款债权，银行以初始债权人为受益人开立付款保函，对于保函不可转让的，付款保函项下付款请求权对应的未来受益权作为附属权益同应收账款债权一并被转让与专项计划。

四、保函属性及文本关注点

银行保函的可转让性、独立性和文本内容，专项计划交易文件及底层合同撰写严谨性，交易结构设置合理性及风险缓释措施等至关重要，是判断银行保函可否提供增信作用的关键。

（一）保函属性

1.可转让性

保函是否可转让关乎相关权益可否转让予专项计划，我们一般会关注保函出具行业务中实行的保函管理制度。如保函可转让，正常情况下，保函赔付款会作为附属担保权益一并转让于专项计划，并会做出债权转让通知。如保函不可转让，一般可通过约定保函受益人、底层合同及交易文件表述、相关方权利义务等方式来明确保函赔付权益的归属。

2.独立性

保函是否独立影响到银行赔付的依据与流程。若保函独立，则保兑款兑付主要依赖于银行保函条款的约定，更独立于基础合同相关义务是否履行。

保函独立性可参考2016年出台的《最高人民法院关于审理独立保函纠纷案件若干问题的决定》（以下简称“《独立保函规定》”），该规定提到独立保函构成要件包括主体要件、书

面形式要件、据以付款的单据要件、最高金额要件、见索即付要件、《见索即付保函统一规则》等交易示范规则要件、独立于基础交易的意思等。

除关注以上形式要件（见表格）是否具备，还会考虑保函文本表述、开立背景、行权情况等方面因素，以此综合判断银行增信有效性。实操中，交易文件及保函文本的意思表示可参考以下内容：①保函赔付不受基础合同的影响；②受益人一旦提交索赔文件，保函开立行在固定工作日内进行核