防晒服饰专题报告：酷暑下的品牌化竞争 20240626 -国联证券.pdf

证券研究报告

行2024年06月24日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│纺织服饰上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

专防晒服饰专题报告：酷暑下的品牌化竞争纺织服饰沪深300

题20%

研➢功能性服饰景气：冬看冲锋衣，夏看防晒服

究7%

功能性服饰近年来展现出结构性成长潜力：去年冬季，以冲锋衣为代表的

品类崛起；酷暑将至，让我们将目光投向防晒赛道。2024年我们经历了有-7%

气象记录以来最热的5月，高温酷暑与冷热交替为防晒衣创造了需求场景。

-20%

购物中心门店数据亦侧面印证了户外品牌的增长动能，其中蕉下净增居前。2023/62023/102024/22024/6

➢发展阶段：百亿赛道渗透率放缓，品牌化升级加速

作者

经过三年快速发展，狭义（国标）防晒衣市场约有百亿规模；2024年，社

分析师：高旭和

媒数据显示防晒衣短期景气度趋势尚好，我们预计今年赛道仍保持较快增

执业证书编号：S0590523110007

速，但由于已有一定程度渗透、增长斜率或较去年已有所放缓。同时，赛

邮箱：gaoxh@

道阶段当前已经进入白牌出清、格局集中阶段：从线上数据来看，旺季市

场参与者变少，品牌数、店铺数同比下滑；低价白牌产品经历去年的阶段

性繁荣后部分退出市场，中高端“牌子货”SKU数量增加，整体价格带上移。

➢品牌竞争：蕉下份额优势显著，时尚化成为竞争焦点

各价格带中的代表性品牌已崭露头角，200-400元中高端的竞争相对激烈，

集中了较多品牌。从线上数据来看，主要市场参与者包括互联网品牌（如

蕉下、蕉内、ohsunny、SINSIN、小野和子），运动户外品牌（如骆驼、迪卡

侬、伯希和、北面），以及传统运动、休闲品牌（如安踏、优衣库、李宁、

乔丹、361°、波司登）等。当前的品牌竞争聚焦在两方面：卷产品，卷营

销。产品方面，当前研发的重点早已不是防晒性能数值，而是舒适性与设

计感。营销方面，为增强防晒衣的时尚、流行属性，200-500元主力价格带

内的头部品牌今年无不邀请了一线明星代言，广告、投流竞争明显升级。

➢龙头路径：蕉下多品类、全渠道增长，持续投入品宣

百亿赛道中能容纳多大的公司？龙头公司蕉下从“小黑伞”起步，逐步发

展为综合性防晒解决方案品牌。根据公司2022年10月提交的聆讯资料，

拓品过程中防晒衣的增速相对较快，公司2021全年防晒服装收入达7.1亿

元，