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正文目录
一、24H1回顾:市场V型反弹后横盘震荡 4
1、市场V型反弹后横盘震荡,景气度正处回暖中 4
2、业绩总览:市场低迷,基数偏高,营收净利双降 5
市场和高基数压制业绩,营收净利下滑 5
收入结构分化缩减,ROE显著下滑 5
行业集中度小幅上行 6
3、股价:仓位超低配,板块表现平淡 7
二、行业趋势:严监管大周期开启,守正合规为主线 8
1、资本市场第三个“国九条”拉开严监管序幕,投资者利益成主要呵护对象 8
2、守正合规成业务发展主旋律 10
推动机构持续回馈市场,落实“兼顾功能性和盈利性”要求 10
压紧资本市场“中介人”职责,短期业务合规为核心聚焦 10
短期内创新动力被削弱 10
部分业务作业模式进入转型阵痛期,“先转先赢” 11
3、并购做强做优,市场出清,集中度将进一步上行 11
4、流动性宽松,资金面不紧 12
三、业务规范发展,向上弹性充足 13
1、经纪土壤韧性较好,机构严监管和降费压制业绩 13
2、投行短期磨底,并购重组提供增量,项目政策导向渐强 14
3、费率改革深化,公募马太效应或加剧 14
4、自营权益走向高股息,衍生品监管优化 15
5、信用业务向上弹性充足,价格战和利率下行压制业绩 16
三、2024H2展望:市场稳中向好,行业逐季修复 16
1、2024H2展望:市场稳中向好,行业逐季修复 16
2、行业景气度假设与全年盈利预测 17
四、投资建议与风险提示 18
1、投资建议 18
2、风险提示 18
一、24H1回顾:市场V型反弹后横盘震荡
1、市场V型反弹后横盘震荡,景气度正处回暖中
年初以来,权益震荡,债牛延续,交投活跃度向好。年初以来,股市V型反弹后横向调整,板块分化严重。截至2024年5月31日,上证指数和沪深300分别上涨3.7%和4.3%,创业板指下跌4.6%。“资产荒”背景下,债市虽有小幅回
调,但走牛势头不改,中证全债涨幅达3.0%。市场活跃度回暖,2024年1-5月两市股基日均成交额10124亿元,高基数影响下同比下滑3.9%。
图1:年初以来,股市V型反弹后横向调整 图2:年初以来,债牛行情延续
(%) 上证指数 沪深300 创业板指 (4%) 中证全债
10
3
5
0 2
-5
-10 1
-15
2024-012024-012024-012024-022024-022024-022024-032024-032024-032024-042024-042024-042024-052024-052024-052024-052024-012024-012024-01
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2024-04
2024-04
2024-04
2024-05
2024-05
2024-05
2024-05
资料来源:、 资料来源:、
图3:高基数影响,1-5月日均股基成交额同比下滑
单位:亿元
13000
12000
11000
10000
9000
8000
7000
2022-052022-076000
2022-05
2022-07
两市股基日均成交额 yoy(右轴)
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
2024-05-50%
2024-05
资料来源:、
股权融资尚处冰冻期,债券融资平稳。2024年前5月全市场IPO规模260亿,同比-86%;再融资规模650亿,同比-74%。5月政府债发行提速,带动前5月债券融资规模同比上行2%,达8.55万亿。
图4:股权融资尚处限制状态 图5:债券融资平稳
000000单位:亿元
00
00
00
单位:亿元
IPO
再融资(增发+配股)
00
00
00
00
0
债券融资(亿元) 环比增速(右轴)
14 35000
12 30000
10 25000
8 20000
6 15000
4 10000
2 5000
2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052
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