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目录
TOC\o1-2\h\z\u全球第一大风电运营商,业绩稳步增长 1
风电运营龙头,国资背景强大 1
业绩长期有望平稳增长,分红显著提升 2
多举措助力绿电消纳,价格机制有望完善 5
多举措助力绿电消纳,保障装机维持高增速 5
价格机制有望完善,环境价值逐步凸显 8
装机量保持高增,“以大代小”提升运营效率 10
装机量保持高增,资源分布优质 10
发电量平稳增长,“以大代小”提升运营效率 13
盈利预测与估值 16
盈利预测 16
相对估值 18
风险提示 18
图目录
图1:公司发展历程 1
图2:公司股权结构 2
图3:2023公司营收376.4亿元(-5.6%) 2
图4:2023公司归母净利润63.6亿元(+23.9%) 2
图5:公司发电装机容量结构 3
图6:公司2023年主营业务收入占比 3
图7:2023公司净资产收益率8.9% 3
图8:公司毛利率和净利率 3
图9:公司资产负债率历年来基本优于同业 4
图10:公司经营性现金流领先同业 4
图11:2023公司现金分红20.4亿元(+89.6%) 4
图12:2023年公司分红率29.3% 4
图13:风电装机容量 6
图14:太阳能发电装机容量 6
图15:规上工业风电发电量 6
图16:规上工业太阳能发电量 6
图17:全国风电利用率 7
图18:全国光伏利用率 7
图19:中国特高压工程线路长度 7
图20:中国特高压各阶段投资规模 7
图21:抽水蓄能装机容量 8
图22:新型储能装机容量 8
图23:各省可再生能源非水消纳责任权重预期目标 9
图24:国家电网公司经营区成交绿电的环境溢价 10
图25:绿证挂牌交易成交价 10
图26:2023年公司新增控股装机容量4.5GW 11
图27:2024Q1公司控股装机容量36.2GW 11
图28:2023年主要绿电企业清洁能源装机容量对比 11
图29:2023年公司新增资源储备54GW(-14.3%) 12
图30:2023年公司新增开发指标22.8GW(+23.8%) 12
图31:主要电企“十四五”新能源新增装机规划 12
图32:主要电企“十四五”新能源新增装机复合增速 12
图33:2023公司风电装机与风电平均利用小时按地域分布 13
图34:2023年公司风电发电量613.5亿千瓦时(+5.2%) 13
图35:2023年公司光伏等发电量45.5亿千瓦时(+159.9%) 13
图36:2023年公司风电利用小时数2346小时(+2.2%) 14
图37:2023年主要绿电企业风电平均利用小时数对比 14
图38:2023年公司火电利用小时数5504小时(-2.4%) 14
图39:2023年公司风电平均上网电价457元/兆瓦时 14
图40:2023主要绿电企业风电平均上网电价对比 14
图41:2023年公司火电平均上网电价417元/兆瓦时 15
图42:2024Q1陆上风电项目不含塔筒中标均价1470元/kw 15
表目录
表1:《2024-2025年节能降碳行动方案》多举措助力绿电消纳 5
表2:广东省年度交易及年度绿电交易结果 9
表3:公司“以大代小”项目列举 16
表4:发电量及售电收入预测 16
表5:分业务收入及毛利率 17
表6:可比公司估值 18
附:财务报表 19
全球第一大风电运营商,业绩稳步增长
风电运营龙头,国资背景强大
龙源电力集团股份有限公司成立于1993年,当时隶属国家能源部,后历经电力部、国家电力公司、中国国电集团公司,现隶属于国家能源集团。2009年,在香港主板成功上市,被誉为“中国新能源第一股”。2022年正式在A股上市,成为国内首单H股新能源发电央企回归A股、首单五大发电集团新能源企业登陆A股资本市场、首单同步实施换股吸收合并、资产出售和资产购买项目。自2015年以来,持续保持世界第一大风电运营商地位。截至2024年3月31日,总司总装机36.16GW,其中风电、火电、其他可再生能源装机分别为27.78GW、1.875GW、6.5GW。
图1:公司发展历程
数据来源:公司官网,公司公告,
背靠国家能源集团,股权架构稳定。国家能源投资集团有限责任公司占龙源电力55.05%
股权,为控股股东及实际控制人,国资背景强大。国家能源集团是中国最大的能源企业之一,也是全球最大的煤炭生产商和电力运营商之一,在2023
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