建筑材料行业市场前景及投资研究报告：房地产链变革机遇，建材螺旋上升，周期变革.pdf

行

业

及

产

业建筑材料

2024年07月01日

行螺旋的上升，周期的变革

业

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究

/看好——房地产链白皮书“变革与机遇”：建材篇

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业

深

度

本期投资提示：

⚫建材：贯穿地产链前后的基础材料。建材行业产品通常相对稳定，产业链相对较短，上游为原材

证

券料供应环节，下游通常包括地产施工、基建、农村自建房、存量建筑翻新改造等。建材行业总体

研的需求与地产的新开工、施工、销售、竣工、投资等数据关联性较高；基建、市政投资以及农村

究固定资产投资对建材需求也有较强的影响。我们测算建材目前仍有3万亿以上的市场规模。

报

告⚫增量房地产市场下滑，但家装需求不会降级。房地产新增市场进入瓶颈，但老旧小区改造、城中

村改造等仍将提供建材需求。无论是新房购买、二手房购买、还是存量房的改善更新，家装的需

求始终存在且体量庞大。随着消费理念的不断更新，以及国家以旧换新等政策的推行，消费升级

需求依然存在，高品质、好服务、改善居住体验的企业有望充分受益。

⚫按照产品属性，地产链的建材可以分为周期建材、工程端消费建材和零售端消费建材。

⚫1）工程端建材考验供应能力与现金管理能力。在地产红利期，工程端建材企业可通过负债扩张、

经营资产扩张、股权融资等方式扩张资产负债表，增强产品供应能力，实现高周转高增长，但通

常这种模式比较考验企业的现金管理能力。在信贷条件宽松，地产高速增长时，工程端建材可以

实现快速扩张，但现金流质量较零售端建材企业弱。

⚫2）零售端建材企业则通过渠道布局、增强服务、品牌营销等方式增强竞争力，这考验企业的渠道

与品牌管理能力。零售端往往现金流质量更好，利润率更高，但零售相对稳健的特点决定了企业

增长节奏往往更慢。消费建材行业本质上商业模式稳定、产品相对稳定、具备品牌属性、服务属

性与渠道价值较高、行业空间大、集中度提高有趋势，大单品之间可以相互延伸打造第二成长曲

线，消费建材行业具备产生好公司的先决条件。

⚫3）周期建材成本竞争是核心：产品同质性、充分竞争、符合周期的供需分析框架。周期建材的分

析关键在于供给、需求和成本的把握。影响供给的主要因素有企业产能投放、政府限产、厂商库存

等；影响建材需求主要来自基建、地产、农村需求；周期建材由于产品差异小，成本、规模就成了

核心的竞争差异。

⚫存量阶段，建材企业正加速转型。2021年后，房地产高周转模式不再，建材企业纷纷加速了转型

升级的节奏。转型主要有三种方向：工程端渠道向零售渠道拓展，跨领域并购扩张，新房市场向

存量房市场延伸等。我们认为工程想零售渠道转型核心在于与经销商的利益共享，跨领域并购扩

张核心在企业对不同领域的管理能力，存量市场