西南财经大学期权期货及其他衍生品10章节市公开课金奖市赛课一等奖课件.pptx

第10章期权交易策略及其应用第1页第1页

目录期权交易头寸及其应用期权交易策略及其应用第2页第2页

利用期权进行静态套期保值静态套期保值是指一次交易之后直至到期都不再调整套期保值交易它是和需要不断调整头寸动态套期保值相对而言利用期权对其它资产进行静态套期保值是通过进入期权多头实现第3页第3页

利用期权进行杠杆投资对于期权多头而言假如市场价格走势与其预期方向相同，一个小百分比价格改变会带来放大收益假如市场价格走势与其预期方向相反，一个小百分比价格改变会带来放大亏损第4页第4页

案例1：期权杠杆效应美国东部时间年9月14日收盘时，GE股票价格为40.35元，GE看涨期权收盘价格为0.67元，其到期日为年9月22日，执行价格为40美元。第5页第5页

案例1：期权杠杆效应(cont.)美国东部时间年9月14日，假设投资者B看好GE公司。依据其资产情况，能够比较下列两种投资路径：直接以40.35美元买入1000股GE股票，总成本40350美元。以0.67美元买入602份上述GE看涨期权（每份期权合约拥有购入100股GE股票权利），总成本为40334美元。第6页第6页

案例1：期权杠杆效应(cont.)假设年9月22日GE股票价格涨至45美元，比较两种投资路径结果下列：股票投资收益率为期权投资收益率为第7页第7页

案例1：期权杠杆效应(cont.)但是，假如年9月22日GE股票价格跌至35美元，比较两种投资路径结果下列：股票投资亏损率为由于期权投资者不会执行期权，期权过期作废，则投资者亏损100%。这就是期权杠杆效应。第8页第8页

卖空期权进行投机对于不进行相应风险管理而纯正进行投机期权空头假如未来标资产价格发生不利改变，多头执行期权，空头面临巨大乃至无限亏损假如未来标资产价格改变方向与空头预期一致，就能够投机赢利第9页第9页

期权组合依据各自对未来标资产现货价格概率分布不同预期，以及自己风险收益偏好，进行期权组合包含标资产与期权组合、期权与期权组合。只要期权协议价格足够多，组合种类是无限。分析方法：Payo?和profit分布图盈亏情况分析表第10页第10页

(a)标资产多头与看涨期权空头组合(有担保看涨期权空头)标资产与期权组合第11页第11页

标资产与期权组合(cont.)(b)标资产空头与看涨期权多头组合第12页第12页

期权与期权组合期权分类期权种类：看涨/看跌期权合约详细规格：协议价格/期限/多空期权组合种类协议价格——差价组合（期限相同）期限——差期组合（协议价格相同）协议价格和期限同时不同——对角组合（同种期权）不同种类（call/put）——混合期权多头/空头——牛市/熊市、正向/反向、顶部/底部等等第13页第13页

差价组合持有相同期限、不同协议价格两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）。其主要类型牛市差价组合（买低卖高）熊市差价组合（买高卖低）蝶式差价组合等第14页第14页

牛市差价（BullSpreads）组合(a)看涨期权结构牛市差价组合第15页第15页

利用一个看涨期权多头和一个相同股票较高执行价格看涨期权空头，能够构成一个牛市差价期权(bullspreads)。上图和下表表明了这种策略损益状态。由于执行价格较高期权价值小于执行价格较低期权价值，因此利用看涨期权结构牛市差价期权时需要初始投资。下表中损益计算忽略了扣除初始投资。股票价格看涨期权多头损益看涨期权空头损益总损益ST≥X2ST-X1X2-STX2-X1X1STX2ST-X10ST-X1ST≤X1000如何在下表中扣除初始投资？第16页第16页

牛市差价（BullSpreads）组合(cont.)(b)看跌期权结构牛市差价组合第17页第17页

牛市差价（BullSpreads）组合(cont.)如何情况下牛市差价组合有利？（为何要构建？）预期价格上升幅度不大，减少初始成本在用看跌期权投机于上升预期之后进行保险第18页第18页

策略意义牛市差价期权适合于预期股价上升投资者。这一策略限制了投资者在股价上升时潜在收益，同时也限制了股价下降时损失。这一策略可表述为投资者拥有一个执行价格为X1看涨期权，并且通过卖出一个执行价格为X2(X2X1)看涨期权而放弃了股价上升潜在赚钱。当然，投资者会取得后一期权期权费，作为对放弃潜在收益补偿。牛市差价期权能够有三种类型：1)期初两个看涨期权均为虚值期权2)期初一个看涨期权为实值期权，另一个为虚值期权