艾罗能源-市场前景及投资研究报告-欧洲户储修复，多元增量.pdf

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公司研究|深度报告

目录

艾罗能源——先发的优质逆变器企业6

专注储能领域，海外积淀深厚6

收入短暂承压，毛利维持稳定8

欧洲去库近尾，格局风云未定9

终端需求景气，库存边际改善9

海外替代空间仍存，格局尚未落定13

欧美渠道优势明显，积极扩张新兴市场14

自主品牌与ODM协同并进，欧美渠道优势突出14

深耕产品研发，逆变器、电池一体化18

销售费用有望摊薄，提升盈利能力20

积极拓展其他市场，有望贡献业绩增量21

盈利预测21

风险提示23

图表目录

图1：公司发展历程6

图2：近年来公司储能系统业务占比逐年提升7

图3：公司海外销售占比维持高位7

图4：公司主要销售区域集中于欧美等发达国家7

图5：公司股权结构较为集中8

图6：2022年公司营业收入大幅增长8

图7：2022-2023储能系统放量明显8

图8：公司归母净利波动高于收入波动9

图9：毛利率始终维持在40%左右，净利率波动明显9

图10：主要产品毛利率稳定，储能逆变器毛利率最高9

图11：期间费用率波动较大9

图12：预计2023年全年欧洲户储装机9.5GWh左右10

图13：德国3月逆变器出口0.26亿美元，环比+33.17%12

图14：荷兰3月逆变器出口1.11亿美元，环比+57.63%12

图15：代表性户储电池企业库存水平刻画12

图16：代表性户储逆变器企业的库存水平刻画12

图17：美国户储季度装机水平（MWh）13

图18：澳大利亚历年户储安装量13

图19：公司销售路径15

图20：公司自主品牌与ODM的发展情况（亿元）15

图21：公司与韩华合作历程18

图22：公司产品发展历程18

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