卓越教育集团(3978.HK)立足广州，剑指广东省外市场.pdfVIP

证券研究报告|港股公司深度研究报告

正文目录

1.公司概况：立足广州，拓展深圳、佛山5

1.1.历史回顾：受益于行业出清，23H2毛利率、净利率创历史新高5

1.2.公司创始人持股比例高，管理层经验丰富8

1.3.资本市场回顾：历史最高23XPE9

2.行业分析：供给出清，需求旺盛，广州+深圳K12千亿市场规模11

2.1.行业政策：监管红线不断清晰，利好行业规范发展，广州按区发证利好龙头11

2.2.行业规模：市场需求旺盛，广州+深圳长期1300亿元市场规模15

2.3.广东统一中考，利好龙头机构教研统一化18

2.4.竞争格局：供给侧出清，龙头企业市占率有望提升19

3.竞争优势：强语文优势持续，探索AI+教育新发展22

3.1.素质教育延续强语文优势，长期增长动力十足22

3.2.完整的教师团队培养体系，AI赋能教学生态25

3.3.高续班率低退费率，良好口碑打造竞争壁垒29

4.成长驱动：开启素质教育拓张之路30

4.1.以广州为核心，辐射大湾区30

4.2.单店面积+教师带课量存在提升空间30

5.盈利预测和估值32

5.1.盈利预测32

5.2.相对估值法34

6.投资建议34

7.风险提示35

图表目录

图1公司营业收入及同比增速、毛利率6

图2公司经调整净利润及经调整净利率6

图3公司分业务收入同比增长情况7

图4公司费用率7

图5双减前公司招生人次7

图6双减前公司每课时单价7

图7公司续班率7

图8公司满班率7

图9公司股权结构（截至2023年12月30日）9

图10公司股价复盘（前复权）10

图11公司PEband11

图12营利性非学科牌照发放情况（截至2024年6月）14

图13深圳/广州新生人口数量及增速16

图14深圳/广州普通中学数量及增速16

图15深圳小学/初中/高中在校生人数（万）及增速16

图16深圳中考/高考报名人数（万）及增速16

图17广州小学/初中/高中在校生人数（万）及增速16

图18广州中考/高考报名人数（万）及增速16

图19深圳普通高中招校生人数（万）及普通高中录取率17

图20广州普通高中招校生人数（万）及普通高中录取率17

图212024广东省统一中考19

图23双减前后线下学科培训机构数量20

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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