光威复材高性能碳纤维龙头，需求%2b产能共同驱动长期成长.pdfVIP

公司深度报告/光威复材（300699）

目录

1光威复材：高端碳纤维领军者，全产业链、多方向协同发展1

1.1数十年不断精进，六大板块全产业链布局1

1.2收入、利润整体稳健，纤维板块仍是主要增长点3

1.3股权激励考核因行业变化而调整，将有效激发内生动力5

2碳纤维及其复合材料性能优异，航空航天为重点市场6

2.1碳纤维及其复合材料性能优异6

2.2航空航天为碳纤维重点市场9

3航空航天市场：T800定型带来新增量，供给格局稳定强者恒强12

3.1航空航天市场需求持续提升，T800定型带来航空需求新增量12

3.2光威复材为国内军机碳纤维主力军，T800H产能释放在即21

3.3航空航天碳纤维存在长期价格压力，中短期具备支撑24

4碳纤维非航空航天市场竞争加剧，利润压缩25

4.1碳纤维民品（非航空航天）需求稳定增长25

4.2非航碳纤维供给端扩产加速，供需失衡竞争加剧26

4.3光威民品定位高端，包头4000吨/年产能年内开始释放28

5预浸料与复材业务长期成长可期，风电碳梁业务止跌29

5.1向下延伸孵化新增长点，预浸料与复材制品业务未来可期29

5.2风电碳梁下游降本带来新挑战，公司客户拓展利于长期发展32

5.3精密机械板块：为公司多业务发展长期赋能34

6盈利预测与估值35

6.1盈利预测35

6.2绝对估值36

6.3相对估值37

7风险提示37

请务必阅读正文后的重要声明部分

公司深度报告/光威复材（300699）

图目录

图1：光威复材发展历程1

图2：光威母公司与子公司全产业链协同发展2

图3：光威复材产业布局与产品图谱2

图4：光威复材股权结构（截至2024.5）3

图5：2020-2023公司营业收入相对稳健，CAGR为6.0%4

图6：2020-2023公司净利润，CAGR为8.0%4

图7：公司分业务收入（亿元）4

图8：分业务毛利率4

图9：2020-2023公司利润率维持高水平5

图10：2024Q1研发费率拉动期间动用率上行5

图11：航空用碳纤维复材产业链及公司参与环节6

图12：碳纤维复材拉伸强度高于金属合金材料（Mpa）7

图13：碳纤维复材密度小于各金属合金材料（g/cm3）7

图14：东丽产品牌号及其对应性能7

图15：2022全球各型碳纤维需求量及其占比（千吨，%）8

图16：2023全球碳纤维复材需求量持续增长9

图17：2023各地区碳纤维复材市场规模及占比（亿美元）9

图18：2023全球碳纤维复材下游需求量及占比（千吨）10

图19：2023碳纤维复材下游价值量占比（亿美元）10

图20：中国碳纤维复材下游价值及占比（亿元）10

图21：中国碳纤维复材下游需求量占比（吨）10

图22：中国碳纤维需求量11

图23：中国碳纤维下游需求量占比（吨）11

图24：全球航空航天碳纤维需求及占比（吨）11

图25：复合材料最初应用于航空飞行器非承力结构与次承力结构，后逐步应用于主承力结构12

图26：美国新一代战机复材占比相对更高13

图27：国外直升机典型型号复材使用量（%）13

图28：中美军用飞机装备量存在差距（架）15

图29：中美战斗机代际结构存在差异15

图30：全球无人机市场稳步增长，2021-2028CAGR4.3%16

图31：2010-2