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对外开放度与我国国际资本流动的关系研究

作者：侯杰

来源：《商业时代》2010年第34期

◆中图分类号:F740文献标识码:A

内容摘要:发展中国家政府为了应对大规模国际资本流动所引发的宏观经济不稳定的问题,

都采取了相应的政策措施。本文在分析影响国际资本流动的内部因素基础上,选取1980～2009

年期间我国国际资本流动规模的相关数据,建立计量模型进行了实证分析。通过分析1980～

2009这30年的数据,结果发现,我国的对外开放程度对国际资本流动的影响最大,对此我国政府

应该通过加强对外开放管理来避免国际资本流动的冲击。

关键词:国际资本流动政策宏观经济

文献综述

一)国际资本流动与宏观经济稳定的关系(

国际资本流动的形式多样,且对宏观经济的影响也是多方面的。本文归纳了14项关于国际

资本流动与东道国经济发展相关性研究,其中有3项研究表明国际资本流动对东道国经济增长

有显著的正向影响,其它多数研究则认为国际资本流动对经济增长的作用不相关或者不显著。

这些研究还表明,国际资本流动要在东道国产生促进经济发展的效应,则东道国需要具备一定的

经济条件。

二)国际资本流动的国内影响因素(

有关我国国际资本流动的影响因素,相关文献有以下几种观点:一是在西方理论学说中,学者

们大多将影响一国国际资本流动的因素利用利率决定说、利率汇率联合作用说等基本理论来解

释;二是一些将研究重点放在发展中国家的学者,分析得出影响亚洲国家资本流动的主要因素在

于亚洲各国国内经济的发展,而拉美国则是外部因素对拉美国家国际资本流动的影响更大;三是

我国国内学者大多只针对本国国际资本流动进行研究,而笔者认为在影响国际资本流动的“内部

因素”中,我国的对外开放程度对国际资本流动规模的影响最明显。因此,以往文献所作出的关于

利差因素以及通货膨胀率差异对我国国际资本流动的规模具有重要影响的结论是值得商榷的。

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影响我国国际资本流动的内部因素

通过分析1980～2009这30年的数据,我国国际资本流动规模的变化具有明显的阶段性特

征。近年来,国际资本流动无论是从流向还是规模方面,变化都比较大。我国鼓励本国投资者进

行海外投资的同时,美、日等主要经济体增长放缓导致了国际投资环境不佳,我国国际资本流入

规模持续增大,可是,在2008年下半年,随着全球经济形势的迅速恶化,我国吸收FDI的总规模也

出现下滑,我国国际资本流动规模在短短一年中出现先增后减的较大变化。

本文根据我国改革开放以来的国内及对外经济的发展状况,并采用多年数据的分析发现,影

响我国国际资本流动的内部因素可归结为:

一)利率差异(

根据西方经济理论中的“资本流动理论”和“定价套利理论”趋利避险,是国际资本流动的根本

动力,而中外利差因素是这种动力的主要来源。

二)人民币汇率(

1980～2009年,人民币汇率经历多次改革,人民币升贬值幅度直接影响人民币和外汇资产未

来收益的差额幅度,因而人民币升贬值预期对国际资本流动有着重要影响。

三)国内经济增长状况(

我国国内经济增长状况与国际资本流动规模互为因果关系。

四)对外开放(程度

有效的对外开放政策不但促进了我国对外贸易的发展,也进一步改善了国内融资环境,同时

使我国进一步适应全球一体化的金融环境。

五)政策(因素

我国在外汇管制方面比较严格,加上我国政府其它各项经济政策配套,如紧缩或扩张的财政

货币政策、外汇管制、汇率政策等,都会直接影响整个国内经济环境,继而影响国际资本在我国

的流出与流入。

六)通(货膨胀率

从理论上分析,通货膨胀的差异会引发国际资本在国与国之间流动。但是,到目前为止,在经

验研究中关于通货膨胀率对我国国际资本流动的影响也没有明确的结论。

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七)其它因素(

国际资本流动与其它许多因素也存在一定的因果关系,如国内投资环境因素、生产效率、

资本控制状况等因素,都可能对国际资本流动带来一定的影响。

内部因素与我国