论文实例：会计盈余与股价行为--对深沪股市的实证研究..pdfVIP

论文实例：会计盈余与股价行为--对深沪股市的实

证研究

作者简介：赵宇龙，男，1970年10月出生，1997年03月师从于上海

财经大学张为国教授，于2000年01月获博士学位。摘要研究会计盈余与股价

行为的关系，是会计理论本身发展的需要，也是我国国情的需要。第一，从会

计理论的需要看，会计盈余在会计信息中被作为最重要的概念和指标，会计信

息尤其是会计盈余信息的决策有用性是财务会计的立身之本。如果会计盈余不

具有决策有用性，人们有理由质问财务会计本身是否有继续存在的意义，或者

应该进行彻底的变革。另一方面，会计盈余的有用性一直受到来自财务学和投

资学的怀疑和轻视，因为按照经典的股票计价模型，股票价格等于未来股利或

净现金流量的折现，而不是未来会计盈余的折现，更不是用历史成本和权责发

生制原则计算出来的报告会计盈余的折现。面对这样一种严峻的挑战，如果会

计学家不能找到会计盈余数字具有决策有用性的经验证据，财务会计概念框架

的大厦将不堪一击。“向信息使用者提供与决策相关的有用信息”将不能再作

为财务报告的目的而只能看成是一个未经证实的会计假设。正因如此，30年来

会计盈余的有用性研究一直是西方会计学术研究的主旋律。第二，从我国国情

来看，进入80年代后期以来我国会计理论、实务和规范都经历了一个从计划经

济向市场经济过渡转轨的过程，中国会计市场化取向改革的实际效果如何，一

个重要的检验标志是会计信息是否开始具有投资决策有用性。由于会计盈余是

所有会计信息中最受人关注的信息，所以对会计盈余信息有用性的检验和研究

成为首当其冲的问题。在我国，会计盈余是否具有决策有用性还是一个难有定

论的问题，因为一方面，市场化导向的会计改革使我国会计的计划经济色彩越

来越少，强调获利能力和会计盈余指标、为投资者决策服务的成份越来越多；

但另一方面，我国的会计改革也是一个渐进的过程，在会计改革的目标是否是

为资本市场的投资者投资决策服务这一问题上还存在摇摆和犹豫；同时证券市

场和投资者也还不尽成熟，“政策市”的特征明显；企业的盈余操纵现象比较

普遍等因素也使人们倾向于会计盈余信息在我国并不具有决策有用性的猜测。

由于同时存在会计盈余可能不具有决策有用性的因素和会计盈余可能具有决策

有用性的因素，使得在我国现阶段，研究会计盈余与股价行为之间的关系，成

为一个具有“中国特色”的问题。本文的研究主题是通过对深沪股市中上市公

司会计盈余（及其披露）的市场反应的实证研究，回答会计盈余信息在我国证

券市场是否具有决策有用性这一个基本问题。作为研究的副产品，我们同时可

以发现净资产、董事会分配预案、审计意见类型等信息在股价变动中所起到的

作用、投资者对有关财务信息的分析能力和国内若干独有的制度因素对会计盈

余功能的影响力。全文共分为八章：第一章是对研究课题的制度环境所做的一

个述评。80年代中后期开始启动的会计改革堪称我国会计史上的第三次大变

革，它体现了3条主线和趋势：市场化取向的经济体制改革是会计改革的根本

动力；对外开放和国际经济一体化是会计改革的直接原因；证券市场的需要是

会计改革的核心内容。这3条主线都导致了同一个结果，那就是会计盈余信息

在会计规范中的重要性不断地得到增强，在证券市场监管中也扮演着不可或缺

的角色，会计目的的投资决策导向日益明显。这些都使人倾向于认为会计盈余

具有决策有用性。不过另一方面，我国过渡经济中会计改革的目标具有多元性

和矛盾性、目前会计制度与国际惯例仍然存在较大的差异、对盈余数据的使用

主要侧重于“政绩”考核而不是用于投资决策、较严重的盈余操纵和会计信息

失真、会计师事务所等社会中介机构的独立性还不够、股票市场中散户占大多

数，他们使用财务信息的能力有限、政府对证券市场干预较多等诸多因素，又

令人不得不怀疑会计盈余数据能否在资本市场中扮演它应有的角色。第二章是

会计盈余功用的理论篇。作者首先历史地，从三个大的会计思维范式，即信息

观、计价观和契约观的角度分析会计盈余的功用并阐释了三种思维范式之间的

相互联系。第二节“会计盈余与股票计价模型”对国内外文献中主要的股票计

价模型做了一个归纳总结（包括现金股利折现模型、资本资产定价模型、盈余

资本化模型、资产负债表模型、会计基础计价模型等），揭示它们对会计盈余

有用性研究的指导意义。最后一节是对论文总体研究框架和以后各章结构安排

的说明。第三章是对我国上市公司历年会计盈余的水平、披露特征与股票市场

报酬率的主要统计特征做一个概括性的描述，使读者对我们的研究对象和待处

理的数据有一个总体上的认识和把握。第一节通过对几年