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[自愿性信息披露监管问题研究]我国上市公司会计信息

披露问题研究

摘要：自愿性信息披露是企业的自发行为，是否需要接受监管以及如

何监管，理论界和实务界的认识存在分歧。本文通过对企业自愿披露给企

业和社会带来的影响进行分析，认为对企业自发披露行为进行规范很有必

要，且披露的内容、数量、质量等都有待规范，但也必须考虑监管带来的

双面影响，既要鼓励积极披露也要注意企业的投机行为，只有这样才能使

自愿性披露发挥应有的作用。

关键词：自愿性信息披露监管适度

一、自愿性信息披露监管的影响分析

自愿性信息披露是相对于强制性信息披露而言的，是指除强制性信息

披露之外，企业管理层主动提供的有关企业财务和发展方面的信息，主要

包括战略信息、财务信息、非财务信息(Meek，Robert，Gray，1995)。企

业是否进行自愿披露以及披露多少完全由上市公司自行决定，从这个角度

看，对自愿性披露进行监管似乎并不可行也没有必要。如果换个角度思考，

企业之所以进行自愿性披露，是因为披露本身会给企业带来经济效益和商

誉价值。同时，企业自愿披露对社会也会产生影响，可靠的自愿披露信息

有利于改善整个社会的信息披露环境，节约社会监督成本等。

(一)自愿性披露对企业的影响研究表明，企业自愿性披露主要有以下

功效：首先，能增强企业声誉和提升企业形象。在新兴市场和市场萧条、

波动大时，投资者的信心不足，通过自愿披露，可以向市场传递企业发展

良好、有核心竞争力的信息，Eilbert和Par-ket(1973)研究发现，公司

规模与自愿性信息披露质量存在显著正相关关系，大公司倾向于通过自愿

披露增加“信誉资本”，提升企业形象。其次，能改善上市公司与投资者

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的关系。企业内部信息的制造者和企业外部信息使用者之间存在信息不对

称问题，通过自愿信息披露可以向外部投资者传递更多企业未来发展前景

的信息、提高信息透明度，以此获得投资者支持，从而使企业顺利融资并

且降低融资成本。Leuz(1999)对德国电子业自愿性披露研究结果显示，上

市公司倾向于对不同的信息需求者，如行业监管者、资本市场投资者、产

品市场竞争者等提供不同的信息，因此，上市公司的自愿信息披露很可能

会减少信息使用者之间的信息不对称。再次，能促进上市公司治理结构的

改善。所有者与管理者利益冲突产生代理成本，代理成本中的监督成本、

担保成本最终将由企业管理者(即代理人)来承担，管理者作为自利的经济

人，通过自愿披露更多公司经营业绩和发展前景信息，以此获得所有者的

认可，从而获得更高的回报。Keim(1978)实证研究表明，自愿性信息披露

有助于削弱大股东剥削小股东的能力，Forker(1992)研究发现董事长和总

经理兼任时公司股票期权披露较少，而独立董事比例高的企业其股票期权

披露较多，董事会结构会影响自愿披露情况。因此，通过自愿性披露可以

保护投资者利益、提升上市公司治理水平。

(二)自愿性披露对社会的影响首先，可靠的自愿性披露可以减少投资

者的信息搜寻成本，降低融资成本而增加资本的流动性。自愿性披露给投

资者提供了更丰富的信息，使投资者对企业的了解更全面，但更多的信息

并不一定能帮助投资者决策，只有企业自愿性披露的是可靠的信息，并且

在披露过程没有被过分地渲染和包装，潜在的投资者能够正确解读的情况

下，自愿性披露才能真正对投资者有所裨益，减少投资者获取信息的成本。

提高决策效率，增强资本的流动性。普华永道的研究报告表明，一个国家

或者地区的信息透明度与资本成本负相关；BotoanPhmlee(2002)的研究

表明自愿性披