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大盘股指数基金价值投资分析

桂平李剑光

1、沪深300指数

指数简介：沪深300指数由上海和深圳证券市场中市

值大、流动性好的300只股票组成，综合反映中国A股市

场上市股票价格的整体表现。

样本空间：沪深300指数样本空间由同时满足以下

条件的沪深A股组成：非创业板股票且上市时间超过一个

季度，除非该股票自上市以来日均A股总市值在全部沪深

A股（非创业板股票）中排在前30位；非ST股票，非暂

停上市股票。

选样方法：沪深300指数样本选择沪深两市经营状况

良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格

无明显异常波动或市场操纵的公司。按照最近一年的A股

总市值由高到低排名，剔除排名后50%的股票，对剩余股票

按照最近一年A股日均总市值由高到低排名，选取前300

名股票作为指数样本。说白了，就是选取市场上流动性最

好，无违法违规，经营良好的总市值最大的300只股票。

2、沪深300策略指数

（1）300低波动

近年来SmartBeta策略受到越来越多的关注，被认为

是“指数化投资的下一个风口”。其中，作为该策略中最

受关注的因子之一，低波因子常常得到投资者的青睐。

在投资者的传统认知中，“风险与收益成正比”，高

波动率的股票往往能获得更高的收益。然而早在1975年，

金融学教授罗伯特·A·豪根就发现在20个多国家的股市

中，“低波动组合”的回报比“高波动组合”要高。对此，

专业人士解释，低波动组合回报优于高波动组合，这是因

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为股票波动越高，越吸引投资者购买，股价高估，则预期

收益下降；而低波动股票，投资者不愿意购买，股价存在

低估，因此预期收益上升。尤其在A股牛短熊长的市场环

境中，高波动组合只进攻而不具备防御特性，相反，低波

动组合在控制风险的情况下收益表现突出，相比对高波动

组合更能获得超额收益。

受益于“低波动组合”的较好表现，在宽基指数上添

加低波动因子的SmartBeta策略正逐步受到市场关注。投

资者仅投资低波动行业可能为了追求低波动而承担了过多

的个股风险，不妨借助投资风格明确的宽基指数，选取低

波动的个股作为一篮子投资标的。

沪深300低波ETF就为投资者提供了一把布局“低波

动组合”的投资利器。该只ETF采用“沪深300+低波动因

子”的SmartBeta策略，紧密跟踪“沪深300行业中性低

波动指数”。该指数从沪深300指数一级行业中挑选样本，

保持行业中性。在筛选行业内的股票时，先选取波动率最

小的前1/3的股票，然后采用波动率倒数加权。

长期来看，相对于沪深300指数，沪深300低波动指

数风险收益比更高，有穿越牛熊的稳定表现。

（2）300红利

红利策略，这个策略可以追溯到遥远的本杰明·格林

厄姆时期。高分红投资就是通过持有长期分红稳定，且分

红率和股息率高的股票来获取收益。高分红投资实际赚的

是三部分钱：龙头红利、复利效应和低估值。

①龙头红利

能持续、稳定的做高分红的公司一定是有很强的盈利

能力和现金流的，否则是没有能力分红的。另外，这些公

司愿意将现金分出去，一方面多半是因为攒的钱太多，又

不需要做烧钱的大幅扩张，用了一些钱以后还大量有余，

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不如都回报股东；另一方面，保持高分红也能树立起“良

心”公司的声誉，获得投资者的认可。这样看来，高分红

投资的标的首先一定是“现金奶牛”的蓝筹公司，所在行

业已经相对成熟了，同时这家公司在行业里还有点儿地位，

不用急于扩张。也就是说，高分红投资实际上从这些“行

业龙头”的经营中分了一杯羹。

②