通信行业24H1板块综述：AI算力基建外需高景气，内需拐点一致.docxVIP

目录

光通信板块：两极分化明显，AI驱动数通需求高增长，电信市场仍待进一步回暖 3

运营商板块：数字化转型构建第二条成长曲线，派息率提升下经营稳健的高股息标的 5

移动与固网业务稳定，云业务保持较快增速 5

基本实现移动宽带用户持续提升，中国电信保持ARPU提升 6

业绩稳健的高股息策略标的 6

主设备板块：业绩稳增，互联网/企业网需求向好 8

光纤海缆板块：24H1运营商采购减少暂影响光纤缆出货，看好海缆业务海内外增长空间 11

IDC板块：行业企稳向上，看好国资拉动效应 13

卫星互联网板块：低轨卫星首批组网完成，需持续重视事件催化 15

北斗板块：军用北三开启换代周期，民用北三大幕开启 17

物联网板块：受益AI赋能终端 19

投资建议 20

风险提示 21

插图目录 22

表格目录 22

光通信板块：两极分化明显，AI驱动数通需求高增长，电信市场仍待进一步回暖

上半年光通信板块两级分化明显，AI驱动数通光模块/光器件需求高增长。头部光模块厂商充分享受AI红利，2024年上半年，中际旭创实现营收107.99亿元，同比增长169.7%，实现归母净利润23.58亿元，同比增长284.3%，400G800G出货量增长明显，构筑业绩核心增长驱动力。新易盛实现营收27.28亿元，同比增长109.1%，实现归母净利润8.65亿元，同比增长200.0%。同时，AI需求也加速向上游传导，配套的光器件/光引擎需求也迎来明显提升。上半年天孚通信实现营收15.56亿元，同比增长134.3%，实现归母净利润6.54亿元，同比增长177.2%。太辰光实现营收5.10亿元，同比增长30.6%，实现归母净利润

0.80亿元，同比增长11.0%。腾景科技实现营收2.12亿元，同比增长26.8%，实现归母净利润0.33亿元，同比增长61.0%。光库科技实现营收4.21亿元，同比增长24.4%，实现归母净利润0.30亿元，同比减少4.4%。

下游巨头持续加大CAPEX投入并对未来CAPEX投入保持乐观，高景气预计持续。首先，从二季度来看，亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX（PPE口径）合计约528.5亿美元，同比+57.8%/环比+19.3%。其中，亚马逊同比+53.8%/环比+18.1%，谷歌同比+91.4%/环比+9.8%，微软同比+55.1%/环比+26.7%，Meta同比+31.5%/环比+27.7%。CAPEX结构上，受AI需求火热驱动，CAPEX投入持续聚焦AI和云相关的底层基础设施。此外，海外巨头对未来的CAPEX投入整体乐观。Meta继24Q1上调2024年全年指引（从前期的300~370亿美元上调至350~400亿美元）后，24Q2再次上调指引下限，即2024年全年指引为370~400亿美元，公司同时预计2025年CAPEX还会有显著增长。微软24Q2表示当前AI需求仍供不应求，鉴于此，公司预计CAPEX显著环比增长的同时，并且预计2025财年的CAPEX大于2024财年的CAPEX。亚马逊预计2024年下半年CAPEX将高于2024年上半年。

AI需求推动需求增长的同时，对毛利率的拉动作用也较为明显。AI需求拉动400G800G等高端光模块产品需求，产品结构的优化带动毛利率提升。中际旭创上半年综合毛利率达33.13%，较去年同期提升2.74pct，新易盛综合毛利率43.04%，较去年同期提升13.63pct，天孚通信综合毛利率57.77%，较去年同期提升7.81pct。

电信市场需求仍待进一步回暖。电信业务占比较大的厂商上半年面临一定的业绩承压，后续伴随电信需求的回升以及相关厂商数通业务的爬坡，业绩有望迎来回暖。

24H1营业收入108.052.027.331.117.615.64.44.1 7.55.14.24.52.11.2

24H1营业收入

108.0

52.0

27.3

31.1

17.6

15.6

4.44.1 7.55.14.24.52.11.2

120

100

80

60

40

20

0

24H1归母净利润

23.68.76.2

23.6

8.7

6.2

6.5

2.10.80.30.5 0.10.80.30.10.30.1

25

20

15

10

5

中际旭创新易盛

中际旭创

新易盛华工科技光迅科技剑桥科技联特科技德科立天孚通信博创科技太辰光光库科技仕