食品饮料行业专题报告-乳制品%26软饮料%26保健品及食品添加剂24H1中报总结：内需承压，分化明显.docxVIP

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2024-10-10 发布于北京
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食品饮料行业专题报告-乳制品%26软饮料%26保健品及食品添加剂24H1中报总结：内需承压，分化明显.docx

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乳制品：需求承压，结构分化，供需平衡仍需时日

需求持续承压，供给端调整出清。乳制品板块24H1承压明显，SW乳品行业24H1实现营收942亿元，同比-9?，其中24Q2实现营收445亿元，同比-14，环比加速下滑。从乳制品产量上看，24H1各月份同比均出现明显下滑，其中Q2的4月

/5月/6月产量分别-9/-14/-7?。24H1乳制品需求疲软，供给端也正在调整中，整个乳制品产业链上的企业均承压。

图表1:乳制品行业单季度营业收入图表2:中国乳制品月产量及增速

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-10

20Q120Q120Q3

20Q1

20Q3

20Q4

21Q1

21Q2

21Q3

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22Q1

22Q2

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23Q1

23Q2

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24Q1

24Q2

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2022-12

2023-03

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2023-09

2023-12

2024-03

2024-06

单季度营业收入，亿元同比中国:产量:乳制品:当月值，万吨同比

资料来源：，资料来源：，

原奶红利延续，但价格战、费用率提升等多因素使得利润端承压。SW乳品行业24H1实现归母净利润85亿元，同比+8，其中24Q2实现归母净利润21亿元，同比-44。自21年中旬以来，原奶价格呈现持续下行趋势，原奶价格的同比下降对于利润端有较大贡献。但由于原奶持续供大于求，乳企选择以价格战、费用促销等各种方式促进需求提升去库存，24Q2价格战及促销活动尤为明显，使得乳企的原奶红利被吞噬，利润端承压较为明显。

图表3:乳制品行业单季度归母净利润图表4:原奶价格持续下行，供需平衡仍需时日

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单季度归母净利润，亿元同比

300

200

100

-100

-200

-300

-400

-500

4.60

4.40

4.20

4.00

3.80

3.60

3.40

3.20

3.00

20Q120Q120Q3

20Q1

20Q3

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21Q2

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23Q1

23Q2

23Q3

23Q4

24Q1

24Q2

资料来源：，资料来源：，

分公司具体来看：收入端：

两大乳业巨头，24H1伊利股份/蒙牛乳业实现收入597/447亿元，分别同比

-10/13?。伊利上半年出货节奏有所放缓。由于行业乳品零售价格下降，伊利和蒙牛在激烈的竞争中受到一定程度的影响。

区域龙头乳企，24H1光明乳业/新乳业/天润乳业/三元股份/燕塘乳业分别实现收入127/54/14/39/9亿元，分别同比-10/+1/+4/-9/-11?。24H1光明、三元及燕塘收入出现双位数左右的下滑，新乳业及天润表现好于行业平均水平，主要系：新乳业坚持“鲜立方战略”，低温产品占比相对较高，低温鲜奶及酸奶实现较好增长；天润乳业低温产品实现正增长，疆外市场实现双位数增长，公司在广东省市场的KA渠道，川渝地区的专卖店渠道表现不错。

图表5:主要乳制品公司2024上半年和单二季度收入及归母净利润情况，收入、归母净利润单位为亿元

24Q2 24H1

公司简称

收入

同比

归母净利润

同比

收入

同比

归母净利润

同比

伊利股份

272.33

-17

16.08

-40

596.96

-10

75.31

19?

光明乳业

62.97

-11

1.08

-28

127.14

-10

2.80

-17

新乳业

27.51

-1?

2.07

18?

53.64

2.96

25?

天润乳业

8.03

-0.32

-146

14.43

-0.28

-122

三元股份

18.11

-13

0.55

-68

38.52

-9?

1.28

-40

燕塘乳业

4.74

-11

0.40

-43

8.53

-11

0.56

-43

贝因美

6.96

0.29

-8?

14.17

0.52

17?

一鸣食品

7.29

0.16

-22

13.7

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