商贸零售行业动态点评：美容护理24Q2总结，关注新概念%26性价比的赛道机会以及具备较强综合竞争力的龙头.docxVIP

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美容护理：关注新概念性价比的赛道机会以及具备较强综合竞争力的龙头

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美容护理板块：板块保持弱增长，标的表现持续分化 3

美妆业务：分化持续，细分赛道机会依然显著，龙头核心继续验证 4

医美业务：关注产品差异化、性价比 7

投资建议 9

风险提示 9

图表目录

图表1：24H1美容护理板块实现收入457.9亿元，同比增长1.4% 3

图表2：美容护理核心标的24H1财务数据（按收入增速降序排列） 3

图表3：美容护理核心标的24Q2财务数据（按收入增速降序排列） 4

图表4：24年4-6月化妆品社零分别为278.4/405.5/404.6亿元 5

图表5：24年4-6月化妆品社零分别同比+-2.7%/+18.7%/-14.6% 5

图表6：24H1美容护理核心标的美妆/护肤/个护业务情况 5

图表7：珀莱雅集团布局护肤、彩妆、洗护品类 7

图表8：上美股份布局护肤+母婴+洗护赛道 7

图表9：各以美妆个护业务为主的公司24H1销售费用率普遍上行 7

图表10：24H1美容护理核心标的医美业务情况 8

美容护理：关注新概念性价比的赛道机会以及具备较强综合竞争力的龙头

美容护理板块：板块保持弱增长，标的表现持续分化

板块保持低个位数增长，关注核心三条主线。24H1美容护理板块实现收入457.9亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润55.6亿元，同比增长0.4%，板块受消费力影响，盈利能力略有走弱，但其中标的表现分化明显，能够把握细分赛道机会或自身综合竞争力凸显的公司依然兑现优异增长表现，当前核心关注三条主线：

主线一：关注赛道机会显著，能够持续实现较优表现的新概念新原料标的（锦波生物、巨子生物、江苏吴中）；

主线二：消费分级之下，当前降级逻辑更为清晰，关注具备相关布局标的

（昊海生科、上美股份、润本股份）；

主线三：关注具备较强综合运营能力的龙头公司（珀莱雅）。

图表1：24H1美容护理板块实现收入457.9亿元，同比增长1.4%

1200

1000

800

600

400

200

0

2021 2022 2023 24H1

营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）

营业收入增速（右轴） 归母净利润增速（右轴）

资料来源：choice板块数据浏览器，东方研究所

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

图表2：美容护理核心标的24H1财务数据（按收入增速降序排列）

扣非归母净利润同比增速

扣非归母净利润同比增速

扣非归母净利

润（亿元）

归母净利润

（亿元）

收入

（亿元）

公司

上美股份 35.0

锦波生物 6.0

巨子生物 25.4

珀莱雅 50.0

润本股份 7.4

丸美股份 13.5

贝泰妮 28.0

4.1

收入同比增速

收入同比

增速

120.7%

90.6%

58.2%

38%

28.5%

27.6%

18.5%

9.8

7.0

1.8

1.8

4.8

—— ——

归母净利润同比增速

归母净利润

同比增速

297.4%

182.9%

47.4%

40%

50.7%

35.1%

7.5%

—— ——

6.8 41.8%

1.8 48.1%

1.7 40.2%

4.2 12.3%

科思股份

14.0

18.0%

4.2

20.2%

4.0

16.4%

爱美客

16.6

13.5%

11.2

16.3%

10.9

16.6%

美丽田园医疗健康

11.4

9.7%

1.3

3.2%

——

——

江苏吴中

12.1

9.6%

0.2

-10.8%

0.1

417.8%

敷尔佳

9.4

8.2%

3.4

-3.7%

3.2

-5.5%

昊海生科

14.0

7.0%

2.4

14.6%

2.3

22.7%

朗姿股份

26.9

6.2%

1.5

1.1%

1.4

11.5%

华东医药

209.7

2.8%

17.0

18.3%

16.3

13.9%

水羊股份

22.9

0.1%

1.1

-25.7%

1.2

-19.1%

嘉亨家化

4.2

-5.1%

-0.1

-139.8%

-0.1

-145.2%

青松股份

8.6

-7.1%

0.1

111.1%

0.1

110.2%

上海家化

33.2

-8.5%

2.4

-20.9%

2.4

-10.4%

华熙生物

28.1

-8.6%

3.4

-19.