头部券商并购事件落地，关注板块底部配置机遇.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u一、本周表现 4

二、行业动态及一周点评 4

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求 4

（二）证券：证监会加强离职人员入股监管、两大头部券商合并，助推行业估值修复 5

三、风险提示 9

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一、本周表现

据wind，截止9月6日，上证指数报2765.81点，跌2.69%；深证成指报8130.77

点跌2.61%；沪深300报3231.35点，跌2.71%；创业板指报1538.07点，跌

2.68%。中信II证券指数CI005165跌0.36%、中信II保险指数涨0.11%。

图1：市场指数周度涨幅（%） 图2：市场行业指数周度涨幅（%）

上证指数 深证成指沪深

上证指数 深证成指

沪深300

创业板指

-2.69

-2.61

-2.71

-2.68

-0.50

-1.00

-1.50

-2.00

-2.50

-3.00

-3.50

-4.00

-4.50

-5.00

0.20

0.11证券

0.11

证券Ⅱ(中信)

保险Ⅱ(中信)

-0.36

0.00

-0.10

-0.20

-0.30

-0.40

-0.50

数据来源：， 数据来源：，

二、行业动态及一周点评

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求

1.行业动态点评：长端利率低位运行，保险资产端静待边际变化

据wind，截至9月6日，我国10年期国债收益率为2.14%，较前两周（8月30日）下降3个BP。8月制造业PMI为49.1，较前值（49.4）下降0.3个点，根据广发宏观《从8月PMI和BCI看当前宏观面》的解释，需求和供给端有着不同程度的调整，其中出口订单仍比较稳定，因此目前的主要约束仍在于内需。当前短周期景气度依然处于偏弱的状态，而在政治局会议明确“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”的背景下，政策和政策预期将是短期基本面的关键定价变量，其中货币政策和房地产政策尤为关键，期待后续政策推出带来的保险行业资产端边际改善。

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图3：中债国债到期收益率（10年、%）

10年期国债收益率

3.10

3.00

2.90

2.80

2.70

2.60

2.50

2.40

2.30

2.20

2.10

数据来源：，

下半年基数逐渐走低有利于价值和利润的持续增长，经营业绩的确定性增长有望推动估值持续修复；并且央行持续关注长债利率风险，政策的逐渐推出也有望推动资产端改善，建议积极关注保险板块。资产端方面，当前长端利率的低位运行对保险股的估值产生了一定的压制作用，而央行持续关注长债利率风险，如通过买卖超长期国债恢复长期限债券市场的供需关系，进而推动长端利率回升至合理区间，同时随着稳增长政策的持续推出，权益市场也有望回升。负债端方面，受3.0%产品预定利率下调等影响导致储蓄类产品需求被前置，预计三季度新单增速有望继续提升。当前传统险预定利率虽然已经下调，预计炒停后存在短暂的调整，但考虑到竞品类产品收益率也在持续走低，2025年新单保费有望保持相对稳定。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国财险（H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险

（A/H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）。

（二）证券：证监会加强离职人员入股监管、两大头部券商合并，助推行业估值修复

证监会再出重拳，从严整治政商“旋转门”

9月5日，证监会公布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》，对证监会系统离职人员入股拟上市企业提出了进一步的监管要求。新规将于10月8日正式实施。

相比之前的《监管规则适用指引——发行类第2号》，新规吸纳了大部分内容，并增加了三点内容：

延长入股禁止期：对于曾在发行监管岗位或担任会管干部的离职人员，入股禁止期延长至10年。其他离职人员中，处级及以上的禁止期从3年延长至5年，处级以下的从2年延长至4年。

扩大监管范围：严格审核的对象从离职人员本人扩展至其父母、配偶、子女及其配偶。

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提高核查要求：中介机构需对离职人员的投资背景、资金来源、价格公平性、清理真实性等进行全面核查，证监会则负责对相关工作的核查和复核。在制度执行过程中，证券交易所应为拟上市企业和中介机构等各方提供政策解读和指导。

表1：《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》进一步提高核查要求

《监管规则适用指引——发行类第2号》

《证监会系统离职人员入股拟上市企