武汉蓝电(830779)深度报告：研发类电池测试设备领军者，拓展大功率及化成分容设备助成长.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u研发类电池测试设备领军企业，持续拓展业务应用领域 5

专注电池测试设备，业务应用领域从高校及科研院所拓展至企业 5

股权结构集中，前十大股东持股比例为81% 6

21~23年营收及利润快速增长，盈利能力持续提升 6

电池研发质检等需求提升，推动上游电池测试设备规模扩大 7

电池研发投入加大+动力及储能电池行业持续发展，推动上游电池测试设备需求增长 7

高校、科研院所研发领域竞争格局稳定，公司处行业领军地位 10

公司优质客户资源奠定发展基石，拓展大功率和化成分容设备助成长 11

高校及科研院所客户奠定扎实发展基础，大力拓展企业类客户驱动成长 11

重视研发投入，具备持续的技术创新能力 12

发力大功率设备及开拓化成分容设备，有望共同助力公司持续成长 14

盈利预测与估值 14

4.1盈利预测：预计2024-2026年EPS两年复合增速为16.8% 14

4.2估值分析：当前股价对应2024年PE为9.5X 15

风险提示 16

图表目录

图1：公司产品涵盖微小功率设备、小功率设备、大功率设备、化成分容设备等类型 5

图2：微小功率设备及小功率设备为公司的核心产品 5

图3：公司前十大股东结构图（截至2024年半年报） 6

图4：2021~2023年营业总收入CAGR为+34.36% 6

图5：2021~2023年归母净利润CAGR为+46.74% 6

图6：2021~2023年公司毛利率及净利率逐年提升 7

图7：2021~2023年公司期间费用率逐年下降 7

图8：公司电池测试设备目前应用领域主要为高校、科研院所以及企业的研发和质检部门 7

图9：面向研究质检的电池测试设备按输出功率可分为微小功率设备、小功率设备及大功率设备 8

图10：主要电池生产企业近3年研发费用逐年提升 8

图11：主要电池材料企业近3年研发费用整体稳中有升 8

图12：2020-2023年我国消费电池出货量CAGR为9% 9

图13：2019-2023年我国动力锂电池出货量CAGR为73% 9

图14：2019-2023年我国储能锂电池出货量CAGR为116% 9

图15：公司主要客户涵盖众多知名高校、科研院所、电池及电池材料企业 11

图16：20~22年公司来自高校及科研院所的收入规模稳步增长 12

图17：20~22年公司来自企业类客户的收入快速增长 12

图18：2021~2023年公司研发费用率逐年提升 12

图19：公司在多量程、测试精度、采样速率等方面不断取得技术突破 13

图20：2023年公司大功率设备收入同比增长101.5% 14

表1：公司在高校及科研院所、企业的研发质检电池测试设备领域的主要竞对情况 10

表2：化成分容电池测试设备市场参与企业数量较多，竞争激烈 11

表3：公司电池测试设备电流、电压测试精度优于或与国内外竞争对手持平 13

表4：盈利预测关键假设表 15

表5：可比公司估值 15

表附录：三大报表预测值 17

研发类电池测试设备领军企业，持续拓展业务应用领域

专注电池测试设备，业务应用领域从高校及科研院所拓展至企业

专注电池测试设备，业务应用领域从高校及科研院所拓展至企业。武汉蓝电成立于

2007年，公司自成立以来主营电池测试设备的研发、生产和销售，以为高校、科研院所提供研发用电池测试设备起步，逐步拓展电池和电池材料生产的企业类客户，目前产品涵盖微小功率设备、小功率设备、大功率设备、化成分容设备等类型，用于电池及材料研发、质检以及电池生产工艺管理等环节。2023年公司总营业收入结构中，微小功率设备、小功率设备、大功率设备、配件及其他收入占比分别为50.44%、32.85%、13.31%、3.40%，其中微小功率设备及小功率设备为公司的核心产品，2021~2023年收入合计占比均超80%。

图1：公司产品涵盖微小功率设备、小功率设备、大功率设备、化成分容设备等类型

资料来源：公司招股说明书，

图2：微小功率设备及小功率设备为公司的核心产品

公司主营业务收入结构

微小功率设备 小功率设备 大功率设备 配件及其他

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

资料来源：公司公告，

股权结构集中，前十大股东持股比例为81%

股权结构集中，前十大股东持股比例为81%。截至2024年半年报，公司前十大股东合计持有80.81%的股份，股权结构集中